在假設凈資產(chǎn)收益率和市盈率都不變的情況下,股票的凈資產(chǎn)值和股價存在一個不變的常數(shù)關系,也就是凈資產(chǎn)倍數(shù)。因此,股價將隨著每股凈資產(chǎn)值的變化而發(fā)生相應的變化,而股票回購中凈資產(chǎn)值的變化可能是向上的,也可能是向下的;其次,由于公司回購行為的影響,及投資者對此的心理預期,將促使市場看好該股而使該股股價上升,這種影響一般總是向上的。假設某公司股本為10 000萬股,全部為可流通股,每股凈資產(chǎn)值為2.00元,讓我們來看看在下列三種情況下進行股票回購,會對公司產(chǎn)生什么樣的影響。股價低于凈資產(chǎn)值。

　　假設股價為1.50元,在這種情況下,假設回購30%即3 000萬股流通股,回購后公司凈資產(chǎn)值為15 500萬元,回購后總股本為7 000萬元,則每股凈資產(chǎn)值上升為2.21元,將引起股價上升。股價高于凈資產(chǎn)值,但股權融資成本仍高于銀行利率,在這種情況下,公司進行回購仍是有利可圖的,可以降低融資成本,提高每股稅后利潤。

　　假設前面那家公司每年利潤為3 000萬元,全部派發(fā)為紅利,銀行一年期貸款利率為10%,股價為2.50元。公司股權融資成本為12%,高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來回購30%的公司股票,則公司利潤變?yōu)? 250萬元(未考慮稅收因素),公司股本變?yōu)? 000萬股,每股利潤上升為0.321元,較回購前的0.03元上升30.021元。

　　其他情況下,在非上述情況下回購股票,無疑將使每股稅后利潤下降,損害公司股東(指回購后的剩余股東)的利益。因此,這時股票回購只能作為股市大跌時穩(wěn)定股價、增強投資者信心的手段,抑或是反收購戰(zhàn)中消耗公司剩余資金的“焦土戰(zhàn)術”,這種措施并不是任何情況下都適用。因為短期內股價也許會上升,但從長期來看,由于每股稅后利潤的下降,公司股價的上升只是暫時現(xiàn)象,因此若非為了應付非常狀況,一般無須采用股票回購。