“該拉升了吧，再憋幾天就前功盡棄了。”一位中國人壽(行情601628,診股)的投資者周三如此感嘆。

　　本周三個交易日，保險股集體震蕩下跌，走出一波調(diào)整行情。西水股份(行情600291,診股)在連續(xù)三個一字跌停后，周三終于開板，讓一些股民開始盼望西水股份“正常”之后，保險板塊能爆發(fā)。

　　8月，保險板塊先升后降。隨著中報業(yè)績落地，走勢低迷的保險股能否開啟新一輪上漲？

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　“保險股近日震蕩下跌，和中報有一定關(guān)系，也是前期透支業(yè)績預期的結(jié)果，投資者對未來市場的不確定性有些擔憂。我認為四季度特別是11月和12月，將是保險股上漲相對高確定性的時點。”東興證券(行情601198,診股)非銀首席分析師劉嘉瑋對記者表示。

　　中報暗含上漲邏輯

　　截至上周五，A股五大上市險企半年報全部出爐。上半年，五大險企合計實現(xiàn)凈利潤1342.77億元，同比減少24.36%。多家險企高管分析，凈利潤萎縮的主要原因在于去年的高基數(shù)、大額稅收調(diào)整和準備金高計提等。

　　有保險業(yè)財會方面的專業(yè)人士表示，凈利潤反映的是當期業(yè)績表現(xiàn)，而剔除短期投資波動等影響后的營運利潤，比會計利潤更能清晰客觀地反映保險公司尤其是壽險公司的實際經(jīng)營情況、長期經(jīng)營特點和公司基本面。

　　“投資保險股，首先要懂得剔除短期波動影響，營運利潤這個指標可更清晰體現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績和趨勢。”一位資深保險金融行業(yè)研究人士稱。

　　那么，各家險企營運利潤這個指標的表現(xiàn)如何？中國太保(行情601601,診股)和中國平安(行情601318,診股)明確披露了這一數(shù)據(jù)，中國太保上半年歸母營運利潤為174.28億元，同比增長28.1%；中國平安上半年歸母營運利潤為743.10億元，同比增長1.2%。二者壽險業(yè)務(wù)營運利潤分別同比增長20.7%和6.6%。

　　衡量保險股潛力的另一大指標——內(nèi)含價值方面，五大險企均實現(xiàn)增長。截至上半年末，中國人壽內(nèi)含價值首次超過萬億元大關(guān)，達10158.56億元，較上年末增長7.8%。新華保險(行情601336,診股)內(nèi)含價值達到2247.57億元，較上年末增長9.6%。中國太保內(nèi)含價值4304.20億元，較上年末增長8.7%。人保壽險內(nèi)含價值1009.66億元，較上年末增長13.3%，人保健康內(nèi)含價值124.64億元，較上年末增長9.0%。中國平安集團內(nèi)含價值12570.92億元，較上年末增長4.71%。

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　　整體投資收益實現(xiàn)增長

　　負債端方面，上半年新華保險和中國人壽保費收入都實現(xiàn)雙位數(shù)漲幅。資產(chǎn)端方面，在全球金融市場波動較大的環(huán)境下，多家險企上半年投資收益率略有下降，但投資收益多數(shù)實現(xiàn)增長。

　　上半年，中國人壽、中國平安、中國人保(行情601319,診股)、中國太保、新華保險總投資收益分別為961.3億元、782.07億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，同比增速分別為8.11%、-16.68%、9.45%、17.8%和24.6%。中國平安表示，同比增速下降主要受資本市場劇烈波動，公允價值變動損失加大的影響。

　　劉嘉瑋表示，險企投資主戰(zhàn)線雖然在固定收益資產(chǎn)，但彈性來源主要在權(quán)益投資。此前，中國人壽、新華保險股價頻頻異動，主要受益于市場反彈中權(quán)益投資收益增長。

　　他還指出，上述兩家險企股價異動和權(quán)益市場行情有很大的正相關(guān)性，此前市場回調(diào)時，兩家公司股價也曾出現(xiàn)較大波動。

　　四季度或為高確定性時點

　　開源證券分析師高超繼續(xù)看好低估值保險股。“保險公司中報完成披露，利空因素出盡。在經(jīng)濟復蘇延續(xù)下，長端利率回升、權(quán)益投資回報率改善，保險資產(chǎn)端持續(xù)修復具有較強確定性，同時負債端有望延續(xù)改善趨勢。目前板塊估值接近歷史中樞，部分保險股估值仍較低，在資產(chǎn)端持續(xù)修復和風格切換驅(qū)動下，繼續(xù)看好低估值保險股的投資機會。受益標的為新華保險和中國人壽。”

　　“我認為四季度，特別是11和12月，將是保險股上漲相對高確定性的時點，屆時股價上漲將從資產(chǎn)端拉動轉(zhuǎn)向負債端拉動。”劉嘉瑋說。

　　劉嘉瑋分析稱，“疫情無反復+外部環(huán)境穩(wěn)定后，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境向好預期進一步明確，利率上行，居民消費能力提升均將帶動險企業(yè)績改善，結(jié)合今年的低基數(shù)，預計2021年行業(yè)整體表現(xiàn)將優(yōu)于今年。特別是中國平安和中國太保兩家公司，深蹲起跳，厚積薄發(fā)，業(yè)績和股價均有更大上升空間。同時考慮到機構(gòu)年末尋找估值洼地，追求業(yè)績穩(wěn)健的特點，從交易層面也存在配置險企的需求。”