股票估值是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的歷程,影響的因素很多,沒(méi)有全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。影響股票估值的緊要因素依次是每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)。

　　股票怎么估值?股票估值的方式有哪些?

　　一、絕對(duì)估值

　　絕對(duì)估值是通過(guò)對(duì)上市企業(yè)歷史及當(dāng)前的基本面的解析和對(duì)未來(lái)反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)獲得上市企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值。

　　絕對(duì)估值的方式：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，二是B-S期權(quán)定價(jià)模型(緊要應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)、權(quán)證定價(jià)等)。現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。

　　絕對(duì)估值的作用：股票的價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的股票，在股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入股票，而在股票的價(jià)格回歸到內(nèi)在價(jià)值甚至高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣(mài)出以獲利。

　　對(duì)上市企業(yè)實(shí)行研究，我們經(jīng)常聽(tīng)到估值這個(gè)詞，說(shuō)的其實(shí)是如何來(lái)判斷一家企業(yè)的價(jià)值同時(shí)與它的當(dāng)前股價(jià)實(shí)行對(duì)比，得出股價(jià)是否偏離價(jià)值的判斷，進(jìn)而指導(dǎo)我們的投入。

　　DCF是一套很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)墓乐捣绞剑且环N絕對(duì)定價(jià)方式，想得出準(zhǔn)確的DCF值，需要對(duì)企業(yè)未來(lái)進(jìn)展?fàn)顩r有清晰的了解。得出DCF 值的歷程就是判斷企業(yè)未來(lái)進(jìn)展的歷程。所以DCF 估值的歷程也很重要。就準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來(lái)進(jìn)展來(lái)說(shuō)，判斷成熟穩(wěn)定的企業(yè)相對(duì)容易一些，處于擴(kuò)張期的企業(yè)未來(lái)進(jìn)展的不確定性較大，準(zhǔn)確判斷較為困難。再加上DCF 值本身對(duì)參數(shù)的變動(dòng)很敏感，使DCF 值的可變性很大。但在得出DCF 值的歷程中，會(huì)反映研究員對(duì)企業(yè)未來(lái)進(jìn)展的判斷，并在此基礎(chǔ)上假設(shè)。有了DCF 的估值歷程和結(jié)果，以后如果假設(shè)有變動(dòng)，即可通過(guò)修改參數(shù)得到新的估值。

　　二、相對(duì)估值

　　相對(duì)估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價(jià)格指標(biāo)與其它多只股票(對(duì)比系)實(shí)行對(duì)比，如果低于對(duì)比系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價(jià)格被低估，股價(jià)將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸對(duì)比系的平均值。

　　相對(duì)估值包含PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對(duì)比，一個(gè)是和該企業(yè)歷史數(shù)據(jù)實(shí)行對(duì)比，二是和國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)實(shí)行對(duì)比，確定它的位置，三是和國(guó)際上的(特別是香港和美國(guó))同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)行對(duì)比。

　　市盈率PE(股價(jià)/每股收益)：PE是簡(jiǎn)潔有效的估值方式，其核心在于e 的確定。PE=p/e，即價(jià)格與每股收益的比值。從直觀上看，如果企業(yè)未來(lái)若干年每股收益為恒定值，那么PE 值代表了企業(yè)保持恒定盈利水平的存在年限。這有點(diǎn)像實(shí)業(yè)投入中回收期的概念，只是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。而實(shí)際上保持恒定的e 幾乎是不可能的，e 的變動(dòng)往往取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的生存周期所決定的波動(dòng)周期。所以在運(yùn)用PE 值的時(shí)候，e 的確定顯得尤為重要，由此也衍生出具備區(qū)別含義的PE 值。E 有兩個(gè)方面，一個(gè)是歷史的e，另一個(gè)是預(yù)測(cè)的e。對(duì)于歷史的e 來(lái)說(shuō)，可以用區(qū)別e 的時(shí)點(diǎn)值，可以用移動(dòng)平均值，也可以用動(dòng)態(tài)年度值，這取決于想要表達(dá)的內(nèi)容。對(duì)于預(yù)測(cè)的e 來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性尤為重要，在實(shí)際市場(chǎng)中，e 的變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)股票投入往往具備決定性的影響。

　　市凈率PB(股價(jià)/每股凈資)和凈資產(chǎn)收益率ROE：PB &ROE適合于周期的極值判斷。對(duì)于股票投入來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)e 是非常重要的，e 的變動(dòng)趨勢(shì)往往決定了股價(jià)是上行還是下行。但股價(jià)上升或下降到多少是合理的呢? PB&ROE 可以給出一個(gè)判斷極值的方式。比如，對(duì)于一個(gè)有良好歷史ROE 的企業(yè)，在業(yè)務(wù)前景尚可的狀況下，PB 值低于1就有可能是被低估的。如果企業(yè)的盈利前景較穩(wěn)定，沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)性特征，企業(yè)的PB 值顯著高于行業(yè)(企業(yè)歷史)的最高PB 值，股價(jià)觸頂?shù)目赡苄跃捅容^大。這里提到的周期有三個(gè)概念：市場(chǎng)的波動(dòng)周期、股價(jià)的變動(dòng)周期和周期性行業(yè)的變動(dòng)周期。這里的PB 值也包含三種：整個(gè)市場(chǎng)的總體PB 值水平、單一股票的PB 值水平和周期性行業(yè)的PB 值變動(dòng)。當(dāng)然，PB 值有效應(yīng)用的前提是合理評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。

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