什么是定向增發(fā)?

　　據(jù)了解，定向增發(fā)是指向特定的投資人或機構(gòu)發(fā)行債券或股票，解禁則是指限售股能在市場上公開售賣。

　　定向增發(fā)解禁漲還是跌?

　　定向增發(fā)解禁股價一般會出現(xiàn)短期的下跌，因為解禁后增加了二級市場股票供給，增加股價下跌壓力。更為重要的是，股價反映的是投資者對未來信息的主觀預(yù)期，在解禁日到來前，流通股持有者會先于限售股股東拋售，造成股價提前反應(yīng)。不過，實際股價的漲跌與市場、限售股解禁的數(shù)量、解禁的類別等有關(guān)，尤其股票持有者減持意愿較低，那么，股票就不一定會跌。

　　解禁股持有機構(gòu)類型與解禁日股價對策略收益影響較大。非金融機構(gòu)一般為公司大股東或者戰(zhàn)略投資者，減持意愿較低，不易引發(fā)股價下跌;金融機構(gòu)以博取價差獲利為目的，減持意愿較強，對股價影響更大。另一方面，相較于虧損狀態(tài)，投資者更傾向于在盈利之時拋售股票，因此當解禁日股價高于發(fā)行價時，投資者減持意愿更強烈，策略收益更大。

　　通過在增發(fā)股解禁日之前5個交易日賣空個股，在解禁日后第1個交易日平倉，同時利用HS300ETF對沖系統(tǒng)性風險，策略可獲得穩(wěn)定收益。筆者對過去6年定向增發(fā)事件的檢驗發(fā)現(xiàn)，策略在每次解禁事件中能獲得約1.2%的收益，勝率超過60%，但面臨一定的極端風險。當我們將解禁股持有機構(gòu)類型與解禁日股價納入決策依據(jù)后，策略收益明顯上升，極端風險大大降低。