我給阿膠成熟期的合理估值是1/(8%-4%)=25PE，至于阿膠要經(jīng)歷多少年成熟，成熟的時候能做到多大利潤呢?遠(yuǎn)的先不看，我看近期。

　　200億市值，對應(yīng)25PE，預(yù)計今年的利潤8億，(實際是不是8億沒關(guān)系)

　　公司的核心產(chǎn)品阿膠系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)了100%利潤，產(chǎn)品均十分有競爭力，未來預(yù)計盈利能力會守住。阿膠塊，復(fù)方阿膠漿，阿膠糕，產(chǎn)品去庫存的是前者，因為占比較高，導(dǎo)致今年利潤很難看。不用看太遠(yuǎn)，就看3年，阿膠塊恢復(fù)正常發(fā)貨，其他兩大款產(chǎn)品同樣健康發(fā)展，利潤回到20億是大概率事情。

　　3年后，20億利潤，對應(yīng)25PE，市值500億，即2.5倍，折成年化35.7%，非常誘人。

　　利潤從8億增長到20億，即2.5倍，年復(fù)合增長率35.7%，是一致的。而個人認(rèn)為，東阿阿膠如今二次創(chuàng)業(yè)，成熟的時候起碼也是千億的規(guī)模，如今200億的市值，10年內(nèi)能達(dá)到嗎?千億市值對應(yīng)不過40億利潤，是完全可能的。

　　也就是說，長遠(yuǎn)看，給與未來這家企業(yè)成熟期一個合理的PE，在成長期，買入并持有，你的收益率便接近公司凈利潤的增長率。

　　我覺得，最終簡化如此，能夠解釋很多現(xiàn)象，也解釋了我對片子癀估值上市以來居高不下的 一個疑惑。

　　成長期的企業(yè)，尤其是快速成長的企業(yè)，便合理享受著更高的PE，至于是30PE，40PE，甚至是50PE，那你要考量其成長期的長度，年復(fù)合增長率，和衡量你個人的預(yù)期收益率了，其不過是市場普遍的預(yù)期和平衡。

　　PE估值背后的邏輯，本文行文至此，邏輯視乎簡單，而操作并非易事。作為投資人更為重要的，還是能力圈內(nèi)對公司基本面的深入分析，堅守安全邊際，賺企業(yè)成長的錢。