通道類業(yè)務(wù)盈利能力下行拖累營收增長，財富管理及客需型投資業(yè)務(wù)是未來看點：20年券商營收改善不及預(yù)期導(dǎo)致股價表現(xiàn)疲弱，零售業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期是主因，零售客戶認知程度提升，通道類業(yè)務(wù)費率下行拉低零售業(yè)務(wù)收入彈性；機構(gòu)業(yè)務(wù)收入占比提升的主因為投資收益提升，投資收益增長主要來自于金融資產(chǎn)擴表；企業(yè)業(yè)務(wù)收入增速具有較大的政策擾動，21年預(yù)計維持平穩(wěn)。理財需求爆發(fā)、衍生品發(fā)展空間巨大，財富管理及客需型投資業(yè)務(wù)是未來看點

　　投資交易能力與影響力是未來核心競爭力：機構(gòu)業(yè)務(wù)上，核心競爭力是投資交易能力，衍生品業(yè)務(wù)強的券商投資能力較強。財富管理業(yè)務(wù)上，核心競爭力是通過渠道和投顧能力形成的影響力，財富管理業(yè)務(wù)收入排名靠前的為影響力較強的券商。