中金公司：看好未來在農業、橡膠、能源以及化工新材料方面的整合

　　2021年3月31日，據國有資產監督管理委員會消息，經報國務院批準，中國中化集團有限公司與中國化工集團有限公司實施聯合重組。

　　摘要

　　兩化重組有望成就世界一流綜合性化工企業。中化集團主營能源、化工、農業、地產以及金融五大業務；而中國化工集團主營業務包括化工新材料及特種化學品、基礎化學品、石油加工及煉化產品、農用化學品、輪胎橡膠、化工裝備等。我們認為此次重組有望改變全球化工行業格局，形成與中國化工業全球領先的市場地位相匹配的化工頭部企業。2018年，中國化工品銷售額約1.2萬億歐元，全球市場占比超過35％，巴斯夫預計2030年中國在全球化工市場的份額將超過50％。2019年，據財富雜志，全球500強企業中，中化集團與中國化工分別排名88位與144位，兩化合計收入將超過1567億美元，我們預計合并后新公司按收入體量將進入全球前40強企業。

　　聚焦新技術與新產品，協同能源、化工等多領域，提升全球產業鏈影響力。將企業做大做強及提升核心競爭力是國企改革的重要目標，兩化合并后業務涵蓋生命科學、材料科學、基礎化工、環境科學、橡膠輪胎、機械裝備、城市運營、產業金融等眾多領域。我們認為兩化整合后有助于提升其在相關領域的全球地位以及行業影響力與號召力，同時憑借其優秀的供應鏈輻射能力，有望對行業秩序、產業生態發揮再造作用。此外，我們認為兩化合并可能對國內化工國企重組整合以及混合所有制改革產生較好的示范效應。

　　兩化合并，農化先行。我們認為中化集團和中國化工在化工業務和農業業務上有著較好的協同性。兩化的農化業務已經率先實現整合，2020年6月整合后的先正達集團正式成立，成為全球第一大植保企業、第三大種子企業。我們認為兩化農化業務整合有望優化資產配置，產生更好的協同效應。我們看好未來在先正達集團引領下，中國植保行業向產業鏈兩端加速延伸，獲取更多附加值。同時，糧食安全日益受到重視，制種行業面臨變革，通過頭部集中形成研發優勢和競爭壁壘將成為重要趨勢。我們認為兩化合并正順應這一趨勢，起到示范效應，并利于推動制種行業整體競爭水平提升。

　　兩化旗下上市平臺眾多，重組有助于提升相關公司市場關注度。兩大集團旗下的上市公司超過十家，主要包括：中化化肥、荃銀高科、安迪蘇、沈陽化工、昊華科技、風神股份、滄州大化、安道麥A、克勞斯、中化國際、揚農化工、魯西化工、中國金茂、倍耐力與埃肯等境內外上市公司。我們看好兩化未來在農業、橡膠、能源以及化工新材料方面的整合，相關公司市場關注度也有望提升。

　　風險

　　市場景氣度不高，疫情反復影響下游化工品需求。

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　　華創證券：兩大化工央企重組，能使規模實力顯著提升，更有利于應對國際化工巨頭在華布局壓力，切實提高中國在全球能源、化工和農業領域的創新能力和產業地位。在特種化工、基礎化工領域，兩集團各有所長，被業界認為是整合重點之一。旗下上市公司包括中化國際、揚農化工、風神股份、昊華科技、安迪蘇、沈陽化工、滄州大化、克勞斯等。其中，中化國際所處的橡膠行業是風神股份所處輪胎行業的上游。