■1月國內終端需求繼續回暖。1月空調產銷均實現高增長。1月家用空調產量為1427.5萬臺，同比增長56.5％；銷量為1406.0萬臺，同比增長41.2％。1月汽車產銷同比增長。1月汽車產銷分別完成238.8萬輛和250.3萬輛，環比分別下降15.9％和11.6％，同比分別增長35.11％和29.5％。新能源汽車1月銷量17.9萬輛，增長238.5％。

　　■供應方面，現貨銅精礦供應仍呈緊張態勢，預計3月中國的精礦到港量將有所增加。南美方面，智利公布1月銅產量環比下降0.7％，其中減量主要來自于Escondida，1月產量同比下降16.1％至8.47萬噸金屬量。進入3月智利港口發運和緊急狀態限制解除。冶煉方面，2021年1月，中國銅冶煉產業景氣指數為33.6，較上月上升0.5個百分點。進口方面，周內進口窗口仍處于虧損狀態，進口比價虧損幅度擴大至500元/噸附近，境外銅到港有限，保稅區庫存僅小幅增長。廢銅方面，本周精廢價差均價為1193元/噸，環比收窄1193元/噸。廢銅市場總體供應偏緊。

　　■投資建議：節后工業生產有望迎來旺季，銅市即將進入去庫周期，結合疫苗利好消息不斷涌現，美聯儲強調繼續維持寬松，刺激政策即將落地，銅價上行的持續性強，繼續看好銅板塊重估動能。我們認為全球通脹交易已經開啟，再加上銅礦供應進入低速增長時代，加工費下跌導致銅冶煉產能被抑制，銅價有望獲得強勁的上漲動能。

　　■風險提示：1）銅需求低迷；2）銅供應增速超預期；3）逆周期政策低于預期。