銅價此輪暴漲背后的宏微觀共振

　　全球極低的庫存水平以及礦端偏緊都為銅價提供了較強支撐。而宏觀面上，全球流動性寬松下經濟復蘇延續的邏輯未變，通脹預期向好，市場整體樂觀情緒發酵，風險偏好抬升。同時國家“碳中和”戰略大背景下，銅的需求展望樂觀。宏微觀共振下，銅價延續趨勢上行。

　　不容忽視的潛在風險

　　首先，現貨市場呈現明顯畏高情緒，交投清淡，現貨貼水持續擴大。后期若實際消費支撐不足，則銅價的持續上漲可能引發盤面交倉。其次，隨著精銅價格的快速攀升，精廢價差走闊，廢銅供應緊張有望于3 月中上旬緩解，或對精銅消費形成替代。資金方面，當前多頭持倉擁擠，CFTC非商業凈持倉處于近十年來高位水平，會導致盤面波動加大，一旦發生回調需謹防踐踏風險。此外，當前市場預期過于一致，需警惕出現預期偏差的風險（實際需求不及預期、疫情好轉可能引發貨幣政策收緊的風險）。

　　結論：當前整體宏觀環境依然偏暖，全球流動性寬松下經濟復蘇的邏輯未變，通脹預期高漲，同時基本面方面全球極低的庫存水平以及礦端偏緊的支撐仍存。銅價趨勢向好的格局未變，不過短期銅價快速上行之后，需謹防回調風險。