●長江商報記者張璐

　　疫情下在線教育賽道大火，但盈利仍是難題，行業龍頭新東方在線（01797.HK）再陷巨虧。

　　近日，新東方在線公布2021財年中期財報（截至2020年11月30日為止的六個月綜合）。數據顯示，其2021財年上半年（報告期）營收為6.77億元，同比增長19.2%；凈虧損為6.74億元，去年同期為虧損7128.20萬元，虧損擴大670.6%。

　　資料顯示，新東方在線是新東方教育科技集團旗下在線教育平臺，成立于2005年，涵蓋范圍包括了學前教育、K-12教育、大學教育等。但需要注意的是，自2019年3月在港交所上市以來，新東方在線便再未實現盈利，且虧損持續擴大，毛利率持續下降。

　　數據顯示，2019財年，新東方在線虧損0.64億元；2020財年虧損達到7.58億元。與此同時，其上市前的毛利率一直在60%以上，而到2020財年已經下滑至45.6%。

　　與新東方在線業績虧損形成對比的是，母公司新東方（NYSE.EDU）2021財年第二財度，營收和凈利潤迎來雙增，背后主要得益于公司在面對疫情沖擊時的成功改革與轉型。

　　不難看出，雖然享受著新東方品牌、師資力量，以及有教學資源“加持”，但在線上教育板塊，新東方在線依然沒能尋找到最優解。

　　1月28日，對于盈利問題以及在K12教育激烈競爭的市場環境下，如何解決線上教育同質化問題，長江商報記者向新東方在線發送采訪函，但截止發稿尚未回復。

　　成本翻倍毛利率腰斬

　　近日，美股上市教育公司新東方公布的2021財年第二財季顯示，公司營收和凈利潤迎來雙增長，收入達8.88億美元，同比增長13.1%；凈利潤為5390萬美元，同比增長0.9%。業績相比2020財年有明顯回暖。

　　這主要得益于公司在面對疫情沖擊時的成功改革與轉型。過去半年多，在疫情對線下及海外業務帶來較大沖擊的背景下，新東方快速完成線下業務向線上轉型，加碼OMO戰略，同時集中發展市場廣闊的K12業務，如今這些策略已初顯成效。

　　不過，與之形成對比的是，作為曾經的“港股在線教育第一股”，新東方旗下另一家上市公司新東方在線卻迎來了業績巨虧。

　　最新財報數據顯示，2021財年上半年，新東方在線營收為6.77億元，相比去年同期5.68億元增長了19.2%。這一增速與去年同期18.8%的營收增速基本持平；凈虧損達6.74億元，去年同期為虧損7128.20萬，虧損擴大670.6%。

　　長江商報記者注意到，自2019年3月在港交所上市以來，新東方在線便再未實現盈利，且虧損持續擴大。新東方在線稱，期內虧損主要由各項業務營收成本、營銷開支、研發開支等原因所致。

　　根據財報，新東方在線銷售及營銷開支由2020財年上半年的2.92億元增長至2021財年上半年的5.15億元，同比增加76.7%，同時公司的成本也在隨之增加，其營收總成本較2020財年同期增長了109%至5.24億元。各項費用的疊加，致使新東方在線業績虧損。

　　造血能力方面，長江商報記者梳理發現，新東方在線自上市以來，毛利率一直處于下滑區間。2021財年上半年，成本的增長使得公司的毛利率大幅下滑，跌至22.63%，上年同期為45.63%。

　　與另外幾家主打K12的在線教育機構相比，51talk、跟誰學、好未來、四季教育2020年第二季度的毛利率分別為70.9%、71.4%、55.28%、55.1%，第三季度的毛利率分別為71.41%、76.67%、53.17%、39.59%。可以看到，新東方在線的毛利率處于墊底位置。

　　新東方在線的凈利率也已經連續六連降，從2018年的12.61%下降到如今的-99.66%。賺錢越來越難的同時，新東方在線負債總額直線上升，從2018年的5.42億元增長到現在的26.01億元。

　　目前，隨著在線教育行業競爭加劇，海量“燒錢”廣告投放已經成為整個行業的普遍現象，在2020年疫情暴發后，好未來、跟誰學、作業幫和猿輔導等在線教培頭部企業均加大投放，這導致上述公司營收規模擴大的同時，普遍面臨虧損。

　　比如，2021財年第三季度（截至2020年11月30日的季度），好未來凈利潤從上季度的1960萬美元轉為凈虧損4360萬美元；跟誰學2020年Q3凈虧損高達9.3億元，相比2019年同期凈利潤190萬元，虧損額增幅巨大。

　　K12競爭激烈，教學質量成難題

　　從營收構成來看，新東方在線營收主要包括四部分，即大學教培產品、K12教培產品、學前和機構客戶。其中前三者是公司的主要業務，合計占比在90%左右。

　　據了解，K-12課程（包括主要為新東方在線的K-12課程及東方優播課程），涵蓋中國小學至高中的大部分標準學校學科，均通過直播方式提供。疫情的暴發一方面使得大學教育的收入降低，另一方面也促進了線上課程的發展，加上公司K-12擴張計劃的實施，公司K-12教育大幅增長。

　　2021財年上半年，公司K12教育分部實現收入3.369億元，同比增長162.9%，占營收的比例為50%，超過大學教育，付費學生人次為183.8萬，同比增長143.4%。截至2020年11月30日，東方優播已進入中國26個省的271個城市。K-12業務成為公司新的增長動力。

　　同時，在報告期內，大學教培板塊貢獻收入2.9億元，占總營收43%，而去年同期這一數字為64%，下滑明顯。從當前新東方在線的營收結構來看，公司對K12業務日益重視，這也導致了公司不可避免的陷入與國內其他K12平臺的競爭。

　　目前，已經有更多機構和公司看準了K12這塊“肥肉”。相關統計數據顯示，2020年我國在線教育共發生111起融資，總金額超539.3億元。其中金額較大的有猿輔導獲得3億美元融資、作業幫完成16億美元融資等，翼鷗教育、伴魚、云學堂、阿卡索外教等K12玩家也均獲得了資金加強。

　　需要注意的是，在K12教育激烈競爭的市場環境下，線上教育同質化問題日趨嚴重，亟待差異化破局。有業內人士表示，“在線教育，重要的不是在線，而是教育。優質的師資力量，對于在線教育機構來說絕對是站穩腳跟的堅實根基。”

　　去年7月，新東方在線就曾發生講師不當言論問題。事后，新東方在線回應稱，已與該教師解除所有合同，其所有課程視頻也全部下架處理。

　　同時，行業的頑疾沉疴同樣令新東方在線苦不堪言。首先，盜版網課對于在線教育機構來講一直是重災區，新東方在線僅去年6月份考研課程的侵權處理就達到6318條，再加上在線教育虛假宣傳、霸王條款和退費難等普遍問題，一定程度上影響了新東方在線的口碑。

　　在業內人士看來，線上教學，不僅方式需要改變和創新，內容也需要創新，質量在線。未來，在線教育真正的風口或是“在線教育的內容”。

　　長江商報記者吳薇攝