股市牛市結束了嗎？2021年會是牛市還是熊市？ 下面帶投資者一起去看看吧。

　　巨豐金融研究院院長、首席經濟學家朱振鑫近日發表演講認為：牛市還沒有結束，但是已經到了很貴的危險位置。利率上調的時候，就要變的警惕。

　　下面是部分演講實錄：

　　牛市還沒有結束 但是已經到了很貴的危險位置

　　我們的估值現在處于歷史90%的水位。對于核心資產來講，股價的確可能沒有天花板，但是它的估值一定是有天花板的。估值100倍的概念是，年化收益不到1%，你買了這個企業100年才能回本。短期的高估值是合理的，因為它是按照限期的利潤來計算。明年的利潤如果翻兩倍，你的估值就折一半，所以這種短期的高估值是可以，但是長期的高估值是不行的。

　　兩個結論：第一，牛市進入到了一個非常危險、非常貴的位置，后面風格會發生切換。第二牛市還沒有結束。

　　因為我們現在的上漲只是靠估值，還有一個動力沒有發揮作用，就是業績。哪怕牛市進入到了后期，不管你的市場逆風還是順風，業績上漲肯定會推動股價的上漲。中國鐵建給到3到5倍的估值，它的業績增長40%，股價也要漲30%-40%。就這么簡單的一個邏輯。

　　從歷史經驗來看，只要流動性不變，牛市不會馬上結束，但是它會發生風格的切換，從高估值板塊向低估值板塊轉換，資金流向估值低個股的主要原因就是業績好。

　　牛市進入第二階段，必然會發生一個分化。牛市前期靠流動性驅動，牛市后期靠業績驅動。

　　2021年以來，我們的指數雖然漲了不少，但是有67%的股票是下跌的。大家說很驚訝，怎么會發生這么大的分化，其實這很正常。因為現在驅動這些股票上漲的不是流動性，不是估值，是業績。業績當然是大家有各自的區別，不可能說茅臺的業績和酒鬼酒的業績是一樣的。這是牛市后期必然發生的一個變化。

　　利率上調的時候 就要變的警惕

　　觀察流動性的指標最主要的就是逆回購利率和MLF利率，進而傳導到LPR利率。現在最領先的逆回購利率還是2.2%，已經連續保持了9個月。

　　那么接下來如果說利率往上調的時候，你就要非常警惕。當然如果你是非常高風險偏好的投資者，剛才講了加息的時候，牛市也不會馬上結束，2017年1月份加息，到了2017年四季度牛市才算結束，甚至到最后的時候消費股和金融股還又拉了一波。