股市牛市結(jié)束了嗎？2021年會(huì)是牛市還是熊市？ 下面帶投資者一起去看看吧。

　　巨豐金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫近日發(fā)表演講認(rèn)為：牛市還沒有結(jié)束，但是已經(jīng)到了很貴的危險(xiǎn)位置。利率上調(diào)的時(shí)候，就要變的警惕。

　　下面是部分演講實(shí)錄：

　　牛市還沒有結(jié)束 但是已經(jīng)到了很貴的危險(xiǎn)位置

　　我們的估值現(xiàn)在處于歷史90%的水位。對(duì)于核心資產(chǎn)來講，股價(jià)的確可能沒有天花板，但是它的估值一定是有天花板的。估值100倍的概念是，年化收益不到1%，你買了這個(gè)企業(yè)100年才能回本。短期的高估值是合理的，因?yàn)樗前凑障奁诘睦麧?rùn)來計(jì)算。明年的利潤(rùn)如果翻兩倍，你的估值就折一半，所以這種短期的高估值是可以，但是長(zhǎng)期的高估值是不行的。

　　兩個(gè)結(jié)論：第一，牛市進(jìn)入到了一個(gè)非常危險(xiǎn)、非常貴的位置，后面風(fēng)格會(huì)發(fā)生切換。第二牛市還沒有結(jié)束。

　　因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的上漲只是靠估值，還有一個(gè)動(dòng)力沒有發(fā)揮作用，就是業(yè)績(jī)。哪怕牛市進(jìn)入到了后期，不管你的市場(chǎng)逆風(fēng)還是順風(fēng)，業(yè)績(jī)上漲肯定會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上漲。中國(guó)鐵建給到3到5倍的估值，它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40%，股價(jià)也要漲30%-40%。就這么簡(jiǎn)單的一個(gè)邏輯。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，只要流動(dòng)性不變，牛市不會(huì)馬上結(jié)束，但是它會(huì)發(fā)生風(fēng)格的切換，從高估值板塊向低估值板塊轉(zhuǎn)換，資金流向估值低個(gè)股的主要原因就是業(yè)績(jī)好。

　　牛市進(jìn)入第二階段，必然會(huì)發(fā)生一個(gè)分化。牛市前期靠流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，牛市后期靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

　　2021年以來，我們的指數(shù)雖然漲了不少，但是有67%的股票是下跌的。大家說很驚訝，怎么會(huì)發(fā)生這么大的分化，其實(shí)這很正常。因?yàn)楝F(xiàn)在驅(qū)動(dòng)這些股票上漲的不是流動(dòng)性，不是估值，是業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)當(dāng)然是大家有各自的區(qū)別，不可能說茅臺(tái)的業(yè)績(jī)和酒鬼酒的業(yè)績(jī)是一樣的。這是牛市后期必然發(fā)生的一個(gè)變化。

　　利率上調(diào)的時(shí)候 就要變的警惕

　　觀察流動(dòng)性的指標(biāo)最主要的就是逆回購(gòu)利率和MLF利率，進(jìn)而傳導(dǎo)到LPR利率?，F(xiàn)在最領(lǐng)先的逆回購(gòu)利率還是2.2%，已經(jīng)連續(xù)保持了9個(gè)月。

　　那么接下來如果說利率往上調(diào)的時(shí)候，你就要非常警惕。當(dāng)然如果你是非常高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，剛才講了加息的時(shí)候，牛市也不會(huì)馬上結(jié)束，2017年1月份加息，到了2017年四季度牛市才算結(jié)束，甚至到最后的時(shí)候消費(fèi)股和金融股還又拉了一波。