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　　近日，銀華穩健增長擬任基金經理賁興振向時代財經分享了他在2021年的投資策略：底倉長期配置盈利預期穩定的優質消費品和低估值有阿法的價值股，同時，結合流動性環境配置長期成長邏輯清晰的優質成長公司適當增加組合彈性，努力從市場賺取三類投資機會帶來的收益。

　　賁興振，銀華基金基本面研究投資事業組負責人、主動型投資決策委員會成員；擁有12年公募基金投研從業經歷、8年公募基金經理投資經驗；現任銀華行業輪動、銀華混改紅利、銀華優質增長基金經理。

　　三類投資機會

　　賁興振看好的投資機會主要有三類。第一類投資機會是低估值品種均值回歸。有些傳統行業從長期增長的空間來說，確實存在著天花板，但市場也給了相對于歷史估值水平很多的估值折價，在公司盈利水平很高時，估值卻很低，放大了長期因素，忽視短期業績的確定性。需要判斷行業和具體公司可能存在景氣度持續時間超預期帶來的低估值回歸歷史均值的投資機會。

　　第二類投資機會是消費品投資機會。A股市場存在著一批毛利率在30以上，凈利率和ROE也接近20的優質消費品公司。行業格局好且市場份額進一步優質公司集中，護城河深，新的進入者很難有機會進來分一杯羹，賺取企業因為具有較高盈利水平和穩定性帶來的內在價值增長帶來的利潤。

　　“也有一些消費品公司當前盈利水平也很高，但護城河不夠深，新產品和新的商業模式處于不斷迭代中，對于公司的管理機制和市場前瞻預判有更高的要求。通過深入調研，選擇與優秀的企業家同行。這類公司具有一定的成長屬性和不確定性，在持續跟蹤基本面過程中控制好在組合中的比例。”賁興振表示。

　　在消費品領域，賁興振尤其看好食品飲料行業，這也是銀華投研平臺研究的優勢行業。“食品飲料行業尤其是高端白酒股價在過去能夠取得持續穩定的超額收益，和產品屬性和競爭格局有密切關系，基本面景氣度和財報業績是反應了這門好生意的結果。”

　　賁興振認為，高端白酒是消費心理定價不是成本加成定價，競爭格局久經考驗，同時高端白酒又是受益于通脹的品種，具有投資屬性，體現出了穿越經濟周期波動的能力。作為投資者和消費者心目中的可選消費品，實際在經濟周期有小的波動時受沖擊很小，這和中國經濟結構轉型背景和消費升級趨勢相關。高端白酒公司控制價格預期，具有越來越成熟的市場控制和決策能力，強化市場營銷，品牌力提升。高端白酒作為快消品中的奢侈品，放在全球投資市場，從商業模式和競爭格局上都具有顯著優勢。

　　“從行業景氣度上來看，2021年上半年同比低基數，同時是順周期受益通脹標的。疫情影響了消費頻次，但進一步加快了消費升級。股價累計漲幅較大后也可能震蕩概率會增加，但高端白酒的長期投資邏輯不會發生變化。”賁興振表示。

　　賁興振看好的第三類投資機會是行業市場空間很大，公司成長能力突出，在行業內的地位已經具備一定顯著優勢。比如電動車和消費電子領域的一些結構性機會，但公司估值也一直不給太便宜的籌碼機會。“從控制組合波動考慮，這類高估值、高成長的資產在組合中不會超過25%以上權重。另外，尋找因為流動性或者是短期財報等低于預期，而公司長期成長邏輯并沒有受到影響的波動機會時買入。”