來源：光大證券(行情601788,診股)

　　疫情影響下品類表現分化，八月以來整體呈迅速恢復趨勢

　　2020年以來受疫情影響，社消下滑幅度較大，但自社消增速8月回正以來，逐月環比改善趨勢明顯。隨著疫情逐步受控背景下線下客流及消費的恢復，以及21年上半年的低基數效應，預計可選品社消增速在1H21將有相對亮眼表現。

　　M型消費特征下掘金消費“首尾”機會

　　疫情沖擊對不同收入人群的影響呈較大分化，消費M型特征日益明顯。我們預計奢侈品等高端品類仍將基于疫情復蘇主題，在2021年持續超預期。我們同樣看好高性價比產品在2021年的表現，具備“好量+好價”屬性的高性價比產品規模成長迅速，相關渠道商有望受益。

　　數字化持續推動渠道變革

　　我們認為疫情的沖擊讓線下渠道商意識到了進行數字化轉型的迫切性，加速了線下渠道商擁抱線上的進程，隨著線下渠道數字化能力的提升，實施更細致的營銷方案，滿足更多元化的消費需求，將是未來全渠道零售商的發力方向。為實現對低線城市客群的觸達，品牌方普遍通過線上新營銷工具實現獲客與銷售，渠道商需把握場景分化趨勢下直播場景的機遇。

　　把握高成長性渠道機會

　　黃金珠寶行業受益于婚慶需求拉動、線下客流恢復、布局線上營銷帶來的全渠道增長以及渠道下沉，建議關注龍頭公司的全渠道營銷及渠道下沉效果。一線城市龍頭百貨受益于免稅牌照相關題材性機會，國企改革預期亦有發酵可能。酒類專業渠道坐擁與上游酒企良好合作關系，提供保真優價產品，有望受益于白酒行業的高景氣度。超市行業在1H21高基數、CPI預期走弱、新業態沖擊三大因素影響下步入階段性低迷期，關注龍頭收購兼并預期。

　　風險分析：居民消費需求增速未達預期，地產后周期影響部分細分行業收入增速，渠道變革大勢對現有商業模式沖擊高于預期。