今日，生豬期貨在大商所正式掛牌上市，這也是我國期貨市場中的首個活體交割品種。

　　基于期貨市場價值發(fā)現、套期保值的功能屬性，生豬期貨上市后，將有望協(xié)助行業(yè)企業(yè)判斷產能布局節(jié)奏，對沖周期波動風險，從而改善此前生豬市場價格震蕩頻率，平滑企業(yè)盈利水平。

　　上市龍頭積極布局

　　生豬期貨還未上市就已引起各方關注，且由于生豬品類的特殊性，行業(yè)龍頭企業(yè)也參與布局。

　　此前大商所已發(fā)布的交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定交割倉庫等信息細則明確，全國22個省被納入了交割區(qū)域，而牧原股份(行情002714,診股)、溫氏股份(行情300498,診股)、新希望(行情000876,診股)、傲農生物(行情603363,診股)等行業(yè)龍頭企業(yè)，均被納入了生豬集團交割倉庫及分庫名單。

　　“公司前期針對生豬期貨上市做了一些籌備，主要包括申請交割庫，內部團隊制度建設這兩方面。期貨上市后，公司前期更多是觀察和學習的過程，看看這個品種跟公司經營管理能有哪些結合點，能不能結合公司經營來運用這個工具。”牧原股份相關負責人接受證券時報·e公司記者采訪時表示，對于企業(yè)而言，期貨是風險管理的工具，但期貨衍生品還有高風險特征，要看企業(yè)怎么運用。期貨市場最大的功能就是價格發(fā)現，企業(yè)如何用好價格發(fā)現的工具、風險管理的工具，要看企業(yè)自身的能力水平。

　　溫氏股份相關負責人也對證券時報·e公司記者表示，由于生豬期貨尚未正式上市，目前公司總體對其研究還不多。企業(yè)之前會做玉米、豆粕的期貨相關業(yè)務，也有專門部門負責。生豬期貨上市后，會根據情況進行深入研究，但是工作重心還是放在實業(yè)，根據期貨市場情況再進一步考慮。

　　雖然不是交割庫之一，但唐人神(行情002567,診股)近年來也在積極關注配合生豬期貨設立。公司相關負責人對證券時報·e公司記者表示，期貨方面公司之前做了玉米、豆粕等農產品(行情000061,診股)的套期保值，有相關隊伍體系。生豬期貨推出前，公司也在強化隊伍，從社會招聘了專門人才關注生豬期貨。

　　“生豬期貨可以指導生產和鎖定銷售價格，豬價太低的時候，企業(yè)生產節(jié)奏也可以放緩一些。不過剛開始企業(yè)還是觀望為主，后面也會試水，做一些套期保值，把成本降下來，利潤就穩(wěn)定了。”他表示。

　　另一不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士在與證券時報·e公司記者交流時也稱，生豬是農產品期貨中最大的品類，套期保值可以鎖定成本，對遠期價格也有指引。尤其對抗風險能力較弱的中小型養(yǎng)殖戶而言，通過這種方式可以增強抗風險能力。非洲豬瘟疫情后規(guī)模廠擴產明顯，大企業(yè)，尤其是交割庫，期現貨都可以更好地對接操作，優(yōu)勢會更加明顯，公司也在積極爭取申報設立交割庫。

　　助力對沖風險

　　“雖然可能生豬期貨真實交割并不會特別多，但交割庫企業(yè)，也是行業(yè)內現貨持有量居前的企業(yè)，肯定是受益最明顯的。企業(yè)既可以在里面做套期保值，又可以投機套利。期貨工具對于這些交割庫企業(yè)或龍頭企業(yè)來說，是切實能把這個作用用上的。”搜豬網分析師馮永輝表示。

　　他認為，此前生豬養(yǎng)殖上市公司也會運用玉米、豆粕期貨做一些上游飼料的套期保值工作，生豬期貨上市后，就形成了產業(yè)鏈的閉環(huán)，上游飼料和下游養(yǎng)殖產品互相支撐。“玉米多了價格看跌，對于生豬就是成本下降利潤增加，而若豬多了，價格下跌，對玉米、豆粕的需求也就多了。上下游從關聯(lián)性上來看是相反的，對企業(yè)來說風險可以一定程度上跨產品對沖。”

　　的確，在生豬期貨上市之前，生豬養(yǎng)殖上市公司運用期貨套期保值功能的情況就已不鮮見。

　　2020年12月牧原股份曾公告，公司作為自育自繁自養(yǎng)一體化生豬養(yǎng)殖企業(yè)，需要自行進行原料采購、飼料加工。玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油等作為飼料生產的主要原料，在飼料原料中占比較高。為規(guī)避飼料原料價格大幅度波動給公司經營帶來的不利影響，公司擬以自有資金不超過7億元進行玉米、豆粕等商品期貨的套期保值業(yè)務，有效管理價格大幅波動的風險。而此前在2019年12月，該公司也公告擬開展商品套期保值業(yè)務所需保證金最高占用額不超過3億元。

　　“期貨工具會讓行業(yè)競爭上新的臺階。之前是誰把豬養(yǎng)好，誰的成本低，誰就具備競爭優(yōu)勢。行業(yè)一旦步入虧損期，無論大小企業(yè)會全面陷入虧損。但有了期貨后，可能生豬現貨是虧損的，但只要期貨市場能夠實現盈利，也就有了風險對沖的工具。”馮永輝表示。

　　不過上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士認為，企業(yè)最先會使用的期貨功能還是套期保值，希望在成本鎖定方面起到作用，但在期貨市場賺錢還是風險比較大的，尤其生豬價格波動受各種因素影響，并不是那么好判斷。“不排除可以通過期貨盈利，但是不是主要目的。大家更多還是運用這個金融工具做價格鎖定，還是服務實體經濟。之前是只能單邊做多，期貨上市后可以做空，把現貨市場的一些損失從期貨市場彌補回來。同時，生豬期貨業(yè)可以與玉米、豆粕等期貨產品形成產業(yè)鏈閉環(huán)，從上端原料到下端肉形成鏈條，做鎖定的動作，對沖風險。”其稱。

　　寶城期貨金融研究所所長程小勇對證券時報·e公司記者表示，不同于鋼材等商品保質期很長，倉單可以流轉，生豬期貨存在一定局限性，不過從企業(yè)銀行授信角度看，期貨上市后應該還是有利的。“無論是養(yǎng)殖企業(yè)還是下游肉品加工企業(yè)，如果做了套期保值，可能會降低企業(yè)全年利潤波動幅度，對企業(yè)信用評級有利，授信額度可能會上調，參與的企業(yè)風險已經有對沖。同時，產業(yè)鏈上也會實現利潤再平衡，對原材料成本和豬肉產成品形成全產業(yè)的對沖，形成完善的對沖閉環(huán)。作為行業(yè)龍頭，期貨市場把他們的產品作為交割品，也有利于行業(yè)把產品質量向龍頭靠攏。”

　　豬周期波動或減緩

　　“依照海外經驗，美國在推出生豬期貨后，豬周期從三年拉長到八年。因此生豬期貨上市后，或有望減緩我國豬周期的波動頻率。”上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士稱。采訪中，多數行業(yè)人士均表示，生豬期貨上市的最大意義在于價格發(fā)現，將協(xié)助養(yǎng)殖戶安排生產。

　　馮永輝稱，對于中小散戶而言，生豬期貨上市后最初直接進場的可能性也不大。但運用這一工具，養(yǎng)殖戶可以看到市場對生豬次年價格的判斷，再對比現在的價格，決定當下能不能補欄。對于市場來說，價格發(fā)現是沒有任何門檻的功能，即使不做期貨業(yè)務，也隨時都能看到期貨價格，看到價格就會發(fā)揮價格發(fā)現價格指導的作用，生產者就能根據這個價格安排生產。

　　程小勇也表示，我國期貨市場上的畜牧產品除了此前的雞蛋，就是新上市的生豬產品。生豬此前是區(qū)域性市場，期貨上市后，有利于形成全國性統(tǒng)一市場，對行業(yè)有序發(fā)展有幫助。此外，生豬期貨上市對畜牧行業(yè)有借鑒性意義，活體的交割標準、合約訂立都是嘗試。生豬期貨上市不排除會加劇價格波動，但也有利于生豬市場的透明化。此前生豬價格上漲有時是因信息不對稱導致的，期貨上市后，生豬存欄的變化、需求變化，都會通過期貨市場提前反映，也有利于相關部門提前調控。

　　“豬周期就是生豬價格的變化周期，一般是三到四年一輪。由于我國畜牧業(yè)集中度比較低，因此有很強的周期性。價格低點的時候，企業(yè)盈利狀況不理想，甚至虧損，對于養(yǎng)殖者信心會形成打擊，也不利于行業(yè)發(fā)展。期貨上市后，因為有價格發(fā)現的功能。最重要目的是提高行業(yè)集中度、規(guī)模化，讓生豬行業(yè)健康穩(wěn)健的發(fā)展，目標是降低豬周期波動。”卓創(chuàng)分析師李霞也認為，我國生豬養(yǎng)殖集中度低，雖然龍頭企業(yè)有相應的人力和人才去判斷行情，但由于占比較小，依然無法去判斷市場整體供應的量。

　　她表示，期貨遠月是對生豬未來價格的預期，如果預期價格偏低，養(yǎng)殖利潤不樂觀或低于預期，生豬養(yǎng)殖者就能放緩擴產節(jié)奏，甚至不推動擴產，不至于沒有方向。如果沒有價格指引，養(yǎng)殖者按照自己的規(guī)模繼續(xù)擴產，就會造成市場規(guī)模越來越大，價格也越來越低，傷害養(yǎng)殖者信心，形成惡性循環(huán)，這對于中小散戶意義會更加明顯。期貨就是給市場提供了工具，引導行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　豬周期已步入下行軌道

　　2020年三季度，國內生豬價格整體顯著下滑，從8月12日的38元/公斤回落到了11月26日的29元/公斤，市場普遍判斷豬周期已步入整體下行軌道。

　　然而，2020年11月底12月初，由于馬上進入傳統(tǒng)需求旺季，加之前期價格下跌導致市場恐慌出欄，市場可供出欄的肥豬出現供應不足，豬價應聲上漲。據搜豬網統(tǒng)計，1月6日，全國瘦肉型豬出欄均價達到36.84元/公斤，豬價已連漲達半月之久。

　　受市場價格波動及生豬期貨上市在即等利好因素刺激，近期A股市場上生豬養(yǎng)殖概念股出現大漲行情。2021年開年至今四個交易日內，牧原股份股價已上漲近25%，新希望累計漲幅也達到15%。

　　“受元旦后需求回落及高價肉掣肘消費等影響，生豬市場供需端博弈再次加劇，豬價漲勢有所收窄，部分地區(qū)屠企出現一定的壓價情緒，但豬價持續(xù)大漲后養(yǎng)殖端壓欄觀望情緒高漲，規(guī)模化企業(yè)降價出欄積極性較差，穩(wěn)價意愿較高，豬價高位盤整態(tài)勢明顯。”馮永輝指出，近期豬價上漲是多種因素造成的。當前處于季節(jié)性消費旺季，需求有一定支撐，往年豬價上漲也是在這個時間點，但是持續(xù)不了太久，價格很快會回落。

　　李霞也表示，生豬期貨上市，大幅拉動現貨，不是相關部門希望看到的。現在是年初也是月初，規(guī)模廠的出欄量本身就較少，加上北方天氣寒冷影響市場調運，但市場需求還是旺盛的，所以出現了短時間的供需變化，價格上行。但是國家相關部門會從中調控，有能力也有措施去平抑價格波動。

　　隨著復產效果顯現，預計2021年生豬出欄量將扭轉下跌趨勢。據卓創(chuàng)監(jiān)測數據顯示，至2020年年底我國生豬存欄量恢復到正常年份的6-7成。目前豬周期已步入下行軌道，今年生豬價格將出現震蕩下行，但全年還是在盈利期。