今日，生豬期貨在大商所正式掛牌上市，這也是我國期貨市場(chǎng)中的首個(gè)活體交割品種。

　　基于期貨市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值的功能屬性，生豬期貨上市后，將有望協(xié)助行業(yè)企業(yè)判斷產(chǎn)能布局節(jié)奏，對(duì)沖周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而改善此前生豬市場(chǎng)價(jià)格震蕩頻率，平滑企業(yè)盈利水平。

　　上市龍頭積極布局

　　生豬期貨還未上市就已引起各方關(guān)注，且由于生豬品類的特殊性，行業(yè)龍頭企業(yè)也參與布局。

　　此前大商所已發(fā)布的交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定交割倉庫等信息細(xì)則明確，全國22個(gè)省被納入了交割區(qū)域，而牧原股份(行情002714,診股)、溫氏股份(行情300498,診股)、新希望(行情000876,診股)、傲農(nóng)生物(行情603363,診股)等行業(yè)龍頭企業(yè)，均被納入了生豬集團(tuán)交割倉庫及分庫名單。

　　“公司前期針對(duì)生豬期貨上市做了一些籌備，主要包括申請(qǐng)交割庫，內(nèi)部團(tuán)隊(duì)制度建設(shè)這兩方面。期貨上市后，公司前期更多是觀察和學(xué)習(xí)的過程，看看這個(gè)品種跟公司經(jīng)營管理能有哪些結(jié)合點(diǎn)，能不能結(jié)合公司經(jīng)營來運(yùn)用這個(gè)工具。”牧原股份相關(guān)負(fù)責(zé)人接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，對(duì)于企業(yè)而言，期貨是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，但期貨衍生品還有高風(fēng)險(xiǎn)特征，要看企業(yè)怎么運(yùn)用。期貨市場(chǎng)最大的功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如何用好價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具、風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，要看企業(yè)自身的能力水平。

　　溫氏股份相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，由于生豬期貨尚未正式上市，目前公司總體對(duì)其研究還不多。企業(yè)之前會(huì)做玉米、豆粕的期貨相關(guān)業(yè)務(wù)，也有專門部門負(fù)責(zé)。生豬期貨上市后，會(huì)根據(jù)情況進(jìn)行深入研究，但是工作重心還是放在實(shí)業(yè)，根據(jù)期貨市場(chǎng)情況再進(jìn)一步考慮。

　　雖然不是交割庫之一，但唐人神(行情002567,診股)近年來也在積極關(guān)注配合生豬期貨設(shè)立。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，期貨方面公司之前做了玉米、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)的套期保值，有相關(guān)隊(duì)伍體系。生豬期貨推出前，公司也在強(qiáng)化隊(duì)伍，從社會(huì)招聘了專門人才關(guān)注生豬期貨。

　　“生豬期貨可以指導(dǎo)生產(chǎn)和鎖定銷售價(jià)格，豬價(jià)太低的時(shí)候，企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏也可以放緩一些。不過剛開始企業(yè)還是觀望為主，后面也會(huì)試水，做一些套期保值，把成本降下來，利潤就穩(wěn)定了。”他表示。

　　另一不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士在與證券時(shí)報(bào)·e公司記者交流時(shí)也稱，生豬是農(nóng)產(chǎn)品期貨中最大的品類，套期保值可以鎖定成本，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格也有指引。尤其對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小型養(yǎng)殖戶而言，通過這種方式可以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。非洲豬瘟疫情后規(guī)模廠擴(kuò)產(chǎn)明顯，大企業(yè)，尤其是交割庫，期現(xiàn)貨都可以更好地對(duì)接操作，優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，公司也在積極爭(zhēng)取申報(bào)設(shè)立交割庫。

　　助力對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

　　“雖然可能生豬期貨真實(shí)交割并不會(huì)特別多，但交割庫企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)現(xiàn)貨持有量居前的企業(yè)，肯定是受益最明顯的。企業(yè)既可以在里面做套期保值，又可以投機(jī)套利。期貨工具對(duì)于這些交割庫企業(yè)或龍頭企業(yè)來說，是切實(shí)能把這個(gè)作用用上的。”搜豬網(wǎng)分析師馮永輝表示。

　　他認(rèn)為，此前生豬養(yǎng)殖上市公司也會(huì)運(yùn)用玉米、豆粕期貨做一些上游飼料的套期保值工作，生豬期貨上市后，就形成了產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)，上游飼料和下游養(yǎng)殖產(chǎn)品互相支撐。“玉米多了價(jià)格看跌，對(duì)于生豬就是成本下降利潤增加，而若豬多了，價(jià)格下跌，對(duì)玉米、豆粕的需求也就多了。上下游從關(guān)聯(lián)性上來看是相反的，對(duì)企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)可以一定程度上跨產(chǎn)品對(duì)沖。”

　　的確，在生豬期貨上市之前，生豬養(yǎng)殖上市公司運(yùn)用期貨套期保值功能的情況就已不鮮見。

　　2020年12月牧原股份曾公告，公司作為自育自繁自養(yǎng)一體化生豬養(yǎng)殖企業(yè)，需要自行進(jìn)行原料采購、飼料加工。玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油等作為飼料生產(chǎn)的主要原料，在飼料原料中占比較高。為規(guī)避飼料原料價(jià)格大幅度波動(dòng)給公司經(jīng)營帶來的不利影響，公司擬以自有資金不超過7億元進(jìn)行玉米、豆粕等商品期貨的套期保值業(yè)務(wù)，有效管理價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而此前在2019年12月，該公司也公告擬開展商品套期保值業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過3億元。

　　“期貨工具會(huì)讓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上新的臺(tái)階。之前是誰把豬養(yǎng)好，誰的成本低，誰就具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)一旦步入虧損期，無論大小企業(yè)會(huì)全面陷入虧損。但有了期貨后，可能生豬現(xiàn)貨是虧損的，但只要期貨市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，也就有了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具。”馮永輝表示。

　　不過上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士認(rèn)為，企業(yè)最先會(huì)使用的期貨功能還是套期保值，希望在成本鎖定方面起到作用，但在期貨市場(chǎng)賺錢還是風(fēng)險(xiǎn)比較大的，尤其生豬價(jià)格波動(dòng)受各種因素影響，并不是那么好判斷。“不排除可以通過期貨盈利，但是不是主要目的。大家更多還是運(yùn)用這個(gè)金融工具做價(jià)格鎖定，還是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。之前是只能單邊做多，期貨上市后可以做空，把現(xiàn)貨市場(chǎng)的一些損失從期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)回來。同時(shí)，生豬期貨業(yè)可以與玉米、豆粕等期貨產(chǎn)品形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從上端原料到下端肉形成鏈條，做鎖定的動(dòng)作，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”其稱。

　　寶城期貨金融研究所所長程小勇對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，不同于鋼材等商品保質(zhì)期很長，倉單可以流轉(zhuǎn)，生豬期貨存在一定局限性，不過從企業(yè)銀行授信角度看，期貨上市后應(yīng)該還是有利的。“無論是養(yǎng)殖企業(yè)還是下游肉品加工企業(yè)，如果做了套期保值，可能會(huì)降低企業(yè)全年利潤波動(dòng)幅度，對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)有利，授信額度可能會(huì)上調(diào)，參與的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有對(duì)沖。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上也會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤再平衡，對(duì)原材料成本和豬肉產(chǎn)成品形成全產(chǎn)業(yè)的對(duì)沖，形成完善的對(duì)沖閉環(huán)。作為行業(yè)龍頭，期貨市場(chǎng)把他們的產(chǎn)品作為交割品，也有利于行業(yè)把產(chǎn)品質(zhì)量向龍頭靠攏。”

　　豬周期波動(dòng)或減緩

　　“依照海外經(jīng)驗(yàn)，美國在推出生豬期貨后，豬周期從三年拉長到八年。因此生豬期貨上市后，或有望減緩我國豬周期的波動(dòng)頻率。”上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士稱。采訪中，多數(shù)行業(yè)人士均表示，生豬期貨上市的最大意義在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，將協(xié)助養(yǎng)殖戶安排生產(chǎn)。

　　馮永輝稱，對(duì)于中小散戶而言，生豬期貨上市后最初直接進(jìn)場(chǎng)的可能性也不大。但運(yùn)用這一工具，養(yǎng)殖戶可以看到市場(chǎng)對(duì)生豬次年價(jià)格的判斷，再對(duì)比現(xiàn)在的價(jià)格，決定當(dāng)下能不能補(bǔ)欄。對(duì)于市場(chǎng)來說，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是沒有任何門檻的功能，即使不做期貨業(yè)務(wù)，也隨時(shí)都能看到期貨價(jià)格，看到價(jià)格就會(huì)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格指導(dǎo)的作用，生產(chǎn)者就能根據(jù)這個(gè)價(jià)格安排生產(chǎn)。

　　程小勇也表示，我國期貨市場(chǎng)上的畜牧產(chǎn)品除了此前的雞蛋，就是新上市的生豬產(chǎn)品。生豬此前是區(qū)域性市場(chǎng)，期貨上市后，有利于形成全國性統(tǒng)一市場(chǎng)，對(duì)行業(yè)有序發(fā)展有幫助。此外，生豬期貨上市對(duì)畜牧行業(yè)有借鑒性意義，活體的交割標(biāo)準(zhǔn)、合約訂立都是嘗試。生豬期貨上市不排除會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)，但也有利于生豬市場(chǎng)的透明化。此前生豬價(jià)格上漲有時(shí)是因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的，期貨上市后，生豬存欄的變化、需求變化，都會(huì)通過期貨市場(chǎng)提前反映，也有利于相關(guān)部門提前調(diào)控。

　　“豬周期就是生豬價(jià)格的變化周期，一般是三到四年一輪。由于我國畜牧業(yè)集中度比較低，因此有很強(qiáng)的周期性。價(jià)格低點(diǎn)的時(shí)候，企業(yè)盈利狀況不理想，甚至虧損，對(duì)于養(yǎng)殖者信心會(huì)形成打擊，也不利于行業(yè)發(fā)展。期貨上市后，因?yàn)橛袃r(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。最重要目的是提高行業(yè)集中度、規(guī)模化，讓生豬行業(yè)健康穩(wěn)健的發(fā)展，目標(biāo)是降低豬周期波動(dòng)。”卓創(chuàng)分析師李霞也認(rèn)為，我國生豬養(yǎng)殖集中度低，雖然龍頭企業(yè)有相應(yīng)的人力和人才去判斷行情，但由于占比較小，依然無法去判斷市場(chǎng)整體供應(yīng)的量。

　　她表示，期貨遠(yuǎn)月是對(duì)生豬未來價(jià)格的預(yù)期，如果預(yù)期價(jià)格偏低，養(yǎng)殖利潤不樂觀或低于預(yù)期，生豬養(yǎng)殖者就能放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，甚至不推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，不至于沒有方向。如果沒有價(jià)格指引，養(yǎng)殖者按照自己的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，就會(huì)造成市場(chǎng)規(guī)模越來越大，價(jià)格也越來越低，傷害養(yǎng)殖者信心，形成惡性循環(huán)，這對(duì)于中小散戶意義會(huì)更加明顯。期貨就是給市場(chǎng)提供了工具，引導(dǎo)行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　豬周期已步入下行軌道

　　2020年三季度，國內(nèi)生豬價(jià)格整體顯著下滑，從8月12日的38元/公斤回落到了11月26日的29元/公斤，市場(chǎng)普遍判斷豬周期已步入整體下行軌道。

　　然而，2020年11月底12月初，由于馬上進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，加之前期價(jià)格下跌導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌出欄，市場(chǎng)可供出欄的肥豬出現(xiàn)供應(yīng)不足，豬價(jià)應(yīng)聲上漲。據(jù)搜豬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，1月6日，全國瘦肉型豬出欄均價(jià)達(dá)到36.84元/公斤，豬價(jià)已連漲達(dá)半月之久。

　　受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)及生豬期貨上市在即等利好因素刺激，近期A股市場(chǎng)上生豬養(yǎng)殖概念股出現(xiàn)大漲行情。2021年開年至今四個(gè)交易日內(nèi)，牧原股份股價(jià)已上漲近25%，新希望累計(jì)漲幅也達(dá)到15%。

　　“受元旦后需求回落及高價(jià)肉掣肘消費(fèi)等影響，生豬市場(chǎng)供需端博弈再次加劇，豬價(jià)漲勢(shì)有所收窄，部分地區(qū)屠企出現(xiàn)一定的壓價(jià)情緒，但豬價(jià)持續(xù)大漲后養(yǎng)殖端壓欄觀望情緒高漲，規(guī)模化企業(yè)降價(jià)出欄積極性較差，穩(wěn)價(jià)意愿較高，豬價(jià)高位盤整態(tài)勢(shì)明顯。”馮永輝指出，近期豬價(jià)上漲是多種因素造成的。當(dāng)前處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求有一定支撐，往年豬價(jià)上漲也是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，但是持續(xù)不了太久，價(jià)格很快會(huì)回落。

　　李霞也表示，生豬期貨上市，大幅拉動(dòng)現(xiàn)貨，不是相關(guān)部門希望看到的。現(xiàn)在是年初也是月初，規(guī)模廠的出欄量本身就較少，加上北方天氣寒冷影響市場(chǎng)調(diào)運(yùn)，但市場(chǎng)需求還是旺盛的，所以出現(xiàn)了短時(shí)間的供需變化，價(jià)格上行。但是國家相關(guān)部門會(huì)從中調(diào)控，有能力也有措施去平抑價(jià)格波動(dòng)。

　　隨著復(fù)產(chǎn)效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年生豬出欄量將扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，至2020年年底我國生豬存欄量恢復(fù)到正常年份的6-7成。目前豬周期已步入下行軌道，今年生豬價(jià)格將出現(xiàn)震蕩下行，但全年還是在盈利期。