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生豬期貨上市助力對沖風險 行業(yè)龍頭積極布局

  今日,生豬期貨在大商所正式掛牌上市,這也是我國期貨市場中的首個活體交割品種。

  基于期貨市場價值發(fā)現(xiàn)、套期保值的功能屬性,生豬期貨上市后,將有望協(xié)助行業(yè)企業(yè)判斷產(chǎn)能布局節(jié)奏,對沖周期波動風險,從而改善此前生豬市場價格震蕩頻率,平滑企業(yè)盈利水平。

  上市龍頭積極布局

  生豬期貨還未上市就已引起各方關(guān)注,且由于生豬品類的特殊性,行業(yè)龍頭企業(yè)也參與布局。

  此前大商所已發(fā)布的交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定交割倉庫等信息細則明確,全國22個省被納入了交割區(qū)域,而牧原股份(行情002714,診股)、溫氏股份(行情300498,診股)、新希望(行情000876,診股)、傲農(nóng)生物(行情603363,診股)等行業(yè)龍頭企業(yè),均被納入了生豬集團交割倉庫及分庫名單。

  “公司前期針對生豬期貨上市做了一些籌備,主要包括申請交割庫,內(nèi)部團隊制度建設(shè)這兩方面。期貨上市后,公司前期更多是觀察和學(xué)習(xí)的過程,看看這個品種跟公司經(jīng)營管理能有哪些結(jié)合點,能不能結(jié)合公司經(jīng)營來運用這個工具。”牧原股份相關(guān)負責人接受證券時報·e公司記者采訪時表示,對于企業(yè)而言,期貨是風險管理的工具,但期貨衍生品還有高風險特征,要看企業(yè)怎么運用。期貨市場最大的功能就是價格發(fā)現(xiàn),企業(yè)如何用好價格發(fā)現(xiàn)的工具、風險管理的工具,要看企業(yè)自身的能力水平。

  溫氏股份相關(guān)負責人也對證券時報·e公司記者表示,由于生豬期貨尚未正式上市,目前公司總體對其研究還不多。企業(yè)之前會做玉米、豆粕的期貨相關(guān)業(yè)務(wù),也有專門部門負責。生豬期貨上市后,會根據(jù)情況進行深入研究,但是工作重心還是放在實業(yè),根據(jù)期貨市場情況再進一步考慮。

  雖然不是交割庫之一,但唐人神(行情002567,診股)近年來也在積極關(guān)注配合生豬期貨設(shè)立。公司相關(guān)負責人對證券時報·e公司記者表示,期貨方面公司之前做了玉米、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)的套期保值,有相關(guān)隊伍體系。生豬期貨推出前,公司也在強化隊伍,從社會招聘了專門人才關(guān)注生豬期貨。

  “生豬期貨可以指導(dǎo)生產(chǎn)和鎖定銷售價格,豬價太低的時候,企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏也可以放緩一些。不過剛開始企業(yè)還是觀望為主,后面也會試水,做一些套期保值,把成本降下來,利潤就穩(wěn)定了。”他表示。

  另一不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士在與證券時報·e公司記者交流時也稱,生豬是農(nóng)產(chǎn)品期貨中最大的品類,套期保值可以鎖定成本,對遠期價格也有指引。尤其對抗風險能力較弱的中小型養(yǎng)殖戶而言,通過這種方式可以增強抗風險能力。非洲豬瘟疫情后規(guī)模廠擴產(chǎn)明顯,大企業(yè),尤其是交割庫,期現(xiàn)貨都可以更好地對接操作,優(yōu)勢會更加明顯,公司也在積極爭取申報設(shè)立交割庫。

  助力對沖風險

  “雖然可能生豬期貨真實交割并不會特別多,但交割庫企業(yè),也是行業(yè)內(nèi)現(xiàn)貨持有量居前的企業(yè),肯定是受益最明顯的。企業(yè)既可以在里面做套期保值,又可以投機套利。期貨工具對于這些交割庫企業(yè)或龍頭企業(yè)來說,是切實能把這個作用用上的。”搜豬網(wǎng)分析師馮永輝表示。

  他認為,此前生豬養(yǎng)殖上市公司也會運用玉米、豆粕期貨做一些上游飼料的套期保值工作,生豬期貨上市后,就形成了產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán),上游飼料和下游養(yǎng)殖產(chǎn)品互相支撐。“玉米多了價格看跌,對于生豬就是成本下降利潤增加,而若豬多了,價格下跌,對玉米、豆粕的需求也就多了。上下游從關(guān)聯(lián)性上來看是相反的,對企業(yè)來說風險可以一定程度上跨產(chǎn)品對沖。”

  的確,在生豬期貨上市之前,生豬養(yǎng)殖上市公司運用期貨套期保值功能的情況就已不鮮見。

  2020年12月牧原股份曾公告,公司作為自育自繁自養(yǎng)一體化生豬養(yǎng)殖企業(yè),需要自行進行原料采購、飼料加工。玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油等作為飼料生產(chǎn)的主要原料,在飼料原料中占比較高。為規(guī)避飼料原料價格大幅度波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響,公司擬以自有資金不超過7億元進行玉米、豆粕等商品期貨的套期保值業(yè)務(wù),有效管理價格大幅波動的風險。而此前在2019年12月,該公司也公告擬開展商品套期保值業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過3億元。

  “期貨工具會讓行業(yè)競爭上新的臺階。之前是誰把豬養(yǎng)好,誰的成本低,誰就具備競爭優(yōu)勢。行業(yè)一旦步入虧損期,無論大小企業(yè)會全面陷入虧損。但有了期貨后,可能生豬現(xiàn)貨是虧損的,但只要期貨市場能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,也就有了風險對沖的工具。”馮永輝表示。

  不過上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士認為,企業(yè)最先會使用的期貨功能還是套期保值,希望在成本鎖定方面起到作用,但在期貨市場賺錢還是風險比較大的,尤其生豬價格波動受各種因素影響,并不是那么好判斷。“不排除可以通過期貨盈利,但是不是主要目的。大家更多還是運用這個金融工具做價格鎖定,還是服務(wù)實體經(jīng)濟。之前是只能單邊做多,期貨上市后可以做空,把現(xiàn)貨市場的一些損失從期貨市場彌補回來。同時,生豬期貨業(yè)可以與玉米、豆粕等期貨產(chǎn)品形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),從上端原料到下端肉形成鏈條,做鎖定的動作,對沖風險。”其稱。

  寶城期貨金融研究所所長程小勇對證券時報·e公司記者表示,不同于鋼材等商品保質(zhì)期很長,倉單可以流轉(zhuǎn),生豬期貨存在一定局限性,不過從企業(yè)銀行授信角度看,期貨上市后應(yīng)該還是有利的。“無論是養(yǎng)殖企業(yè)還是下游肉品加工企業(yè),如果做了套期保值,可能會降低企業(yè)全年利潤波動幅度,對企業(yè)信用評級有利,授信額度可能會上調(diào),參與的企業(yè)風險已經(jīng)有對沖。同時,產(chǎn)業(yè)鏈上也會實現(xiàn)利潤再平衡,對原材料成本和豬肉產(chǎn)成品形成全產(chǎn)業(yè)的對沖,形成完善的對沖閉環(huán)。作為行業(yè)龍頭,期貨市場把他們的產(chǎn)品作為交割品,也有利于行業(yè)把產(chǎn)品質(zhì)量向龍頭靠攏。”

  豬周期波動或減緩

  “依照海外經(jīng)驗,美國在推出生豬期貨后,豬周期從三年拉長到八年。因此生豬期貨上市后,或有望減緩我國豬周期的波動頻率。”上述不具名生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市公司人士稱。采訪中,多數(shù)行業(yè)人士均表示,生豬期貨上市的最大意義在于價格發(fā)現(xiàn),將協(xié)助養(yǎng)殖戶安排生產(chǎn)。

  馮永輝稱,對于中小散戶而言,生豬期貨上市后最初直接進場的可能性也不大。但運用這一工具,養(yǎng)殖戶可以看到市場對生豬次年價格的判斷,再對比現(xiàn)在的價格,決定當下能不能補欄。對于市場來說,價格發(fā)現(xiàn)是沒有任何門檻的功能,即使不做期貨業(yè)務(wù),也隨時都能看到期貨價格,看到價格就會發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)價格指導(dǎo)的作用,生產(chǎn)者就能根據(jù)這個價格安排生產(chǎn)。

  程小勇也表示,我國期貨市場上的畜牧產(chǎn)品除了此前的雞蛋,就是新上市的生豬產(chǎn)品。生豬此前是區(qū)域性市場,期貨上市后,有利于形成全國性統(tǒng)一市場,對行業(yè)有序發(fā)展有幫助。此外,生豬期貨上市對畜牧行業(yè)有借鑒性意義,活體的交割標準、合約訂立都是嘗試。生豬期貨上市不排除會加劇價格波動,但也有利于生豬市場的透明化。此前生豬價格上漲有時是因信息不對稱導(dǎo)致的,期貨上市后,生豬存欄的變化、需求變化,都會通過期貨市場提前反映,也有利于相關(guān)部門提前調(diào)控。

  “豬周期就是生豬價格的變化周期,一般是三到四年一輪。由于我國畜牧業(yè)集中度比較低,因此有很強的周期性。價格低點的時候,企業(yè)盈利狀況不理想,甚至虧損,對于養(yǎng)殖者信心會形成打擊,也不利于行業(yè)發(fā)展。期貨上市后,因為有價格發(fā)現(xiàn)的功能。最重要目的是提高行業(yè)集中度、規(guī)模化,讓生豬行業(yè)健康穩(wěn)健的發(fā)展,目標是降低豬周期波動。”卓創(chuàng)分析師李霞也認為,我國生豬養(yǎng)殖集中度低,雖然龍頭企業(yè)有相應(yīng)的人力和人才去判斷行情,但由于占比較小,依然無法去判斷市場整體供應(yīng)的量。

  她表示,期貨遠月是對生豬未來價格的預(yù)期,如果預(yù)期價格偏低,養(yǎng)殖利潤不樂觀或低于預(yù)期,生豬養(yǎng)殖者就能放緩擴產(chǎn)節(jié)奏,甚至不推動擴產(chǎn),不至于沒有方向。如果沒有價格指引,養(yǎng)殖者按照自己的規(guī)模繼續(xù)擴產(chǎn),就會造成市場規(guī)模越來越大,價格也越來越低,傷害養(yǎng)殖者信心,形成惡性循環(huán),這對于中小散戶意義會更加明顯。期貨就是給市場提供了工具,引導(dǎo)行業(yè)健康有序發(fā)展。

  豬周期已步入下行軌道

  2020年三季度,國內(nèi)生豬價格整體顯著下滑,從8月12日的38元/公斤回落到了11月26日的29元/公斤,市場普遍判斷豬周期已步入整體下行軌道。

  然而,2020年11月底12月初,由于馬上進入傳統(tǒng)需求旺季,加之前期價格下跌導(dǎo)致市場恐慌出欄,市場可供出欄的肥豬出現(xiàn)供應(yīng)不足,豬價應(yīng)聲上漲。據(jù)搜豬網(wǎng)統(tǒng)計,1月6日,全國瘦肉型豬出欄均價達到36.84元/公斤,豬價已連漲達半月之久。

  受市場價格波動及生豬期貨上市在即等利好因素刺激,近期A股市場上生豬養(yǎng)殖概念股出現(xiàn)大漲行情。2021年開年至今四個交易日內(nèi),牧原股份股價已上漲近25%,新希望累計漲幅也達到15%。

  “受元旦后需求回落及高價肉掣肘消費等影響,生豬市場供需端博弈再次加劇,豬價漲勢有所收窄,部分地區(qū)屠企出現(xiàn)一定的壓價情緒,但豬價持續(xù)大漲后養(yǎng)殖端壓欄觀望情緒高漲,規(guī)模化企業(yè)降價出欄積極性較差,穩(wěn)價意愿較高,豬價高位盤整態(tài)勢明顯。”馮永輝指出,近期豬價上漲是多種因素造成的。當前處于季節(jié)性消費旺季,需求有一定支撐,往年豬價上漲也是在這個時間點,但是持續(xù)不了太久,價格很快會回落。

  李霞也表示,生豬期貨上市,大幅拉動現(xiàn)貨,不是相關(guān)部門希望看到的。現(xiàn)在是年初也是月初,規(guī)模廠的出欄量本身就較少,加上北方天氣寒冷影響市場調(diào)運,但市場需求還是旺盛的,所以出現(xiàn)了短時間的供需變化,價格上行。但是國家相關(guān)部門會從中調(diào)控,有能力也有措施去平抑價格波動。

  隨著復(fù)產(chǎn)效果顯現(xiàn),預(yù)計2021年生豬出欄量將扭轉(zhuǎn)下跌趨勢。據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,至2020年年底我國生豬存欄量恢復(fù)到正常年份的6-7成。目前豬周期已步入下行軌道,今年生豬價格將出現(xiàn)震蕩下行,但全年還是在盈利期。

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