傳統周期崛起：需求向上，主動加庫存

　　需求周期：從銷量增速角度看，2019 年 5 月增速觸底，6 月開始進入新一輪周期的景氣度復蘇階段，年底增速恢復至 0 附近。2020 年的疫情擾亂了周期推進的時間，1-3 月需求大幅下滑；在地方政府的消費政策刺激下，景氣度迅速恢復，從 5 月開始汽車銷量連續 10%以上增長，處于周期的上漲階段。疫情只是擾動了周期推進的時間，沒有打斷周期的走向。

　　庫存周期：2018 年 8 月開始汽車行業經歷漫長的主動去庫，2019 年 6 月-9 月短暫的被動去庫，即進入主動加庫存階段。2020 年年初的疫情雖有短暫擾動，但目前主動加庫存的趨勢還在延續。

　　利潤周期：汽車行業利潤在2018 年上半年迎來短暫反彈后，一直處于下降通道；疫情使得 2020Q1 利潤暴跌，Q2、Q3 迎來大幅反彈，目前利潤仍處于上行期。

　　新能源汽車加速滲透

　　新能源汽車 2020 年下半年放量，政策仍是重要驅動力。我國新能源汽車市場從7 月開始持續回升，10-11 月銷量同比翻番。1-11 月累計批發銷量 107.5 萬輛，同比增長 3.1%；其中，乘用車銷量 97.8 萬輛，同比增長 4.4%；商用車銷量 9.7 萬輛，同比減少 8.9%。政策仍是重要驅動力，如 7 月 15 日三部委聯合下發新能源汽車下鄉通知，根據工信部數據，不到 4 個月時間銷量已經超過 18 萬輛。

　　供給側產品力改善，爆款產品頻出。高端產品方面，推向市場車型的產品力大幅改善，如國產 model 3、比亞迪漢 EV，11 月銷量分別為 2.16 萬輛、0.75 萬輛；造車新勢力中，11 月蔚來、小鵬、理想銷量分別為 5291 輛、4650 輛、4646 輛，月度銷量穩定在 5000 輛左右。低端產品方面，憑借極致的性價比宏光 MINI EV 一經推出迅速成為爆款，11 月銷量 3.3 萬輛；歐拉 R1 銷量 0.95 萬輛，表現也較突出。

　　風險提示：以上內容僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。

　　作者：畢然 巨豐財經