每個(gè)周六，我們將從過去一周的國(guó)君電話會(huì)議和活動(dòng)直播中，為大家推薦近期更新的優(yōu)質(zhì)音視頻內(nèi)容，希望在每周的復(fù)盤中，和大家一起共同點(diǎn)亮新知。

　　以下為本周我們?yōu)榇蠹彝扑]的活動(dòng)紀(jì)要和觀看鏈接——

　　NO.1

　　生豬期貨下月上市

　　對(duì)行業(yè)影響幾何？

　　生豬期貨2021年1月8日上市交易，對(duì)行業(yè)格局和生豬價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生以下影響。

　　生豬期貨上市有望加速養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程：

　　1）有助于規(guī)模企業(yè)打通供產(chǎn)銷三個(gè)環(huán)節(jié)，從而降低產(chǎn)業(yè)鏈中生產(chǎn)和價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定利潤(rùn)，公司將更加專注于豬場(chǎng)管理，不斷降低成本，同時(shí)保障規(guī)模豬場(chǎng)的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，從而持續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2）隨著大型養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)張，行業(yè)成本有望下行，倒逼養(yǎng)殖散戶退出市場(chǎng)。

　　3）生豬期貨提升行業(yè)專業(yè)化及復(fù)雜性程度，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷提升，從而加速行業(yè)的規(guī)模化進(jìn)程。

　　對(duì)豬價(jià)波動(dòng)率的影響上：生豬期貨短期來看不排除造成豬價(jià)波動(dòng)率上升，中長(zhǎng)期來看，豬價(jià)波動(dòng)率有望下滑。

　　由于我國(guó)散養(yǎng)戶為主的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)特征，短期金融資金的進(jìn)入，可能會(huì)導(dǎo)致短期價(jià)格波動(dòng)加大。中長(zhǎng)期來看，大型規(guī)模企業(yè)占比逐步提升，大企業(yè)可依照遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行生產(chǎn)安排，使期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用有效發(fā)揮，使生豬生產(chǎn)與消費(fèi)更加匹配，從而長(zhǎng)期平抑整體生豬的價(jià)格波動(dòng)，長(zhǎng)期來看行業(yè)集中度有望提升，建議關(guān)注行業(yè)頭部企業(yè)。

　　NO.2

　　“供給側(cè)改革”

　　意味著什么？

　　2020年12月11日召開的中央政治局會(huì)議提出，“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’工作、落實(shí)‘六保’任務(wù)、努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，并首次提出“需求側(cè)改革”、“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”等。

　　一般來說，提到需求，基本上主要如何擴(kuò)大內(nèi)需、如何進(jìn)行需求側(cè)管理，很少上升到“改革”。中央將“需求管理”上升到“需求側(cè)改革”，我們認(rèn)為這不是“凱恩斯主義”的強(qiáng)刺激，而是需要從“內(nèi)循環(huán)”機(jī)制方面去理解。下列五個(gè)方面可能是著力點(diǎn)：

　　（1）堅(jiān)持“房住不炒””，構(gòu)建住房市場(chǎng)和住房保障兩個(gè)體系。（2）加強(qiáng)社會(huì)保障和再分配政策，增加中低收入群體收入。（3）“新基建”為代表的新型政府投資仍會(huì)是重要抓手。（4）基于我國(guó)碳中和的碳交易市場(chǎng)等或逐步完善，綠色消費(fèi)或興起。（5）人口生育政策或放開。

　　需求側(cè)改革關(guān)鍵在于擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)基數(shù)龐大的腰部及以下消費(fèi)者的消費(fèi)升級(jí)，從“吃飽穿暖”到追求高品質(zhì)消費(fèi)，進(jìn)一步釋放基礎(chǔ)消費(fèi)人群的消費(fèi)潛力。具體到消費(fèi)行業(yè)而言，我們建議投資者關(guān)注以下細(xì)分賽道投資機(jī)會(huì)：

　　①食品飲料/化妝品：食品飲料是整個(gè)居民日常消費(fèi)的支柱和基礎(chǔ)，尤其是中低檔白酒和大眾消費(fèi)品，隨著居民基礎(chǔ)消費(fèi)逐漸得到滿足，基礎(chǔ)品類消費(fèi)升級(jí)是未來大勢(shì)所趨；化妝品作為精神消費(fèi)屬性產(chǎn)品，近年來受益于渠道快速下沉以及社交型營(yíng)銷方式對(duì)消費(fèi)者教育，這是基礎(chǔ)消費(fèi)升級(jí)最具代表性行業(yè)。

　　②社服/零售：把握服務(wù)消費(fèi)崛起趨勢(shì)，短期把握數(shù)據(jù)拐點(diǎn)，中期投資增長(zhǎng)的可能性，長(zhǎng)期投標(biāo)準(zhǔn)的確定性。

　　③家電：科技賦能，培育新型家電消費(fèi)；消費(fèi)者信心提振，激活傳統(tǒng)家電消費(fèi)。

　　④輕工：家具等可選消費(fèi)產(chǎn)品有望出現(xiàn)積極變化，消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造生活用紙及個(gè)護(hù)消費(fèi)新增量。

　　⑤農(nóng)業(yè)：從“吃飽”到追求高品質(zhì)的農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)的趨勢(shì)有望加速，關(guān)注肉類、口糧、菌菇和其它農(nóng)產(chǎn)品需求端增長(zhǎng)帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　⑥紡織服裝：A股市場(chǎng)關(guān)注大眾品牌及供應(yīng)鏈完善的公司，港股市場(chǎng)關(guān)注渠道升級(jí)、品牌矩陣豐富的公司，需求側(cè)改革驅(qū)動(dòng)下以質(zhì)量及品牌為重點(diǎn)的公司同樣有望超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　⑦汽車：中國(guó)乘用車潛在需求2500-3000萬輛，通過在分配和消費(fèi)環(huán)節(jié)的打通，潛在的需求逐步釋放帶動(dòng)行業(yè)銷量的進(jìn)一步上行。

　　NO.3

　　交運(yùn)物流行業(yè)年度策略

　　從“非常態(tài)”到“新常態(tài)”

　　2020年中國(guó)成功控制疫情，實(shí)體經(jīng)濟(jì)V型，帶來交運(yùn)公司盈利增速的極度分化。

　　資本市場(chǎng)喜歡趨勢(shì)外推，但是，2020年不會(huì)是常態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)并未因疫情變得更加健康，如果選擇2019年作為同比基數(shù)，“新常態(tài)”也許是更現(xiàn)實(shí)的假設(shè)情景。

　　增速的“新常態(tài)”。過去三個(gè)季度航空貨運(yùn)、集運(yùn)和電商快遞的業(yè)務(wù)量的增速，預(yù)計(jì)在Q2開始正常化。疫苗降低了航空業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)際航線與機(jī)場(chǎng)的復(fù)蘇需要經(jīng)歷U型，預(yù)計(jì)大拐點(diǎn)在下半年。宏觀審慎降低了市場(chǎng)對(duì)大宗供應(yīng)鏈的預(yù)期，上半年超預(yù)期的可能性反而較大。

　　格局的“新常態(tài)”。電商快遞和大宗供應(yīng)鏈的集中度不斷提升，二級(jí)與產(chǎn)業(yè)投資的估值倒掛。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)抑制了估值，但也加快了出清。從集中度提升到利潤(rùn)率回升的邏輯節(jié)點(diǎn)之間，需要以年為單位計(jì)量的時(shí)間。幸而資本市場(chǎng)的情緒周期，往往以季度為單位。

　　建議關(guān)注具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司的年度輪動(dòng)。上半年大宗供應(yīng)鏈、港口和智慧物流有望超預(yù)期，全年看多電商快遞與航空板塊的龍頭企業(yè)。