2020年申萬(wàn)電子跑贏滬深300指數(shù)13.63pct：2020年A股電子指數(shù)整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，截至12月11日申萬(wàn)電子指數(shù)上漲32.99%，同期上證綜指上漲9.74%，滬深300指數(shù)上漲19.36%，申萬(wàn)電子跑贏滬深300指數(shù)13.63pct。疫情影響Q1業(yè)績(jī)，Q2和Q3回升：2013-2017年，受益于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及智能機(jī)滲透率的快速提升，SW電子行業(yè)公司過去單季度營(yíng)收均保持15%以上的增速。隨著2018年開始手機(jī)進(jìn)入存量博弈階段，電子行業(yè)整體營(yíng)收增速趨緩。2020年一季度受到疫情的影響，電子行業(yè)營(yíng)收單季度同比下降4.07%，為5年以來(lái)的最低值。隨著國(guó)內(nèi)疫情控制，電子企業(yè)生產(chǎn)步入正軌，二季度和三季度營(yíng)收同比增速回升至10%以上。

　　半導(dǎo)體：國(guó)產(chǎn)化提速，先進(jìn)制程待突破

　　國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)能力近十年來(lái)有了較大進(jìn)步，但是晶圓代工領(lǐng)域仍然是重要瓶頸。2019年臺(tái)積電以51%的市場(chǎng)占有率處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位，國(guó)內(nèi)廠商中芯國(guó)際(行情688981,診股)暫列第五。此前代工市場(chǎng)份額第三、第四的格羅方德和聯(lián)華電子均已宣布暫緩10nm以下制程的研發(fā)。領(lǐng)先廠商通過提前量產(chǎn)獲取訂單，分?jǐn)偣S折舊，進(jìn)而繼續(xù)研發(fā)下一代工藝，使得后進(jìn)廠商在先進(jìn)制程工藝上的投資低于預(yù)期回報(bào)而放棄競(jìng)爭(zhēng)，以此擴(kuò)大市場(chǎng)份額、形成壁壘，未來(lái)芯片代工領(lǐng)域馬太效應(yīng)會(huì)愈加明顯，國(guó)內(nèi)廠商有望在政策和資金的加持下競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　面板：景氣度上行，企業(yè)獲利提升

　　隨著日韓面板廠商退出和國(guó)內(nèi)廠商進(jìn)一步并購(gòu)整合，2021年完成交割后預(yù)計(jì)京東方+華星份額合計(jì)將到達(dá)44%，LG和三星將徹底退出LCD市場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，整合完成后面板價(jià)格將回歸穩(wěn)定，面板的周期屬性將會(huì)弱化，液晶面板產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入良率至上、管理優(yōu)先的時(shí)代。技術(shù)升級(jí)方面，包括TCL在內(nèi)的數(shù)家面板及品牌廠商已于2019年開始陸續(xù)推出MiniLED背光的產(chǎn)品。預(yù)期APPle將于2021年開始大量導(dǎo)入MiniLED背光至iPad、MacBook等產(chǎn)品，建議關(guān)注。

　　消費(fèi)電子：5G手機(jī)起量，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

　　2020年5G手機(jī)大規(guī)模上市，5G手機(jī)全球滲透率有望達(dá)到15%，5G手機(jī)的出貨量有望達(dá)到2億臺(tái)。隨著三季度蘋果發(fā)布5G手機(jī)，預(yù)計(jì)2021年5G手機(jī)的滲透率有望到達(dá)35%，5G手機(jī)的出貨量有望達(dá)到5億臺(tái)。射頻前端作為手機(jī)通信功能的核心組件，ASP大幅提升。從2G時(shí)代的約3美元，增加到3G時(shí)代的8美元、4G時(shí)代的28美元，預(yù)計(jì)在5G時(shí)代，射頻模組的成本會(huì)超過40美元，產(chǎn)業(yè)鏈公司受益。

　　投資建議

　　展望2021年，一方面，隨著旗艦機(jī)型20年三季度密集發(fā)布，5G手機(jī)迎來(lái)?yè)Q機(jī)潮，5G手機(jī)有望起量，射頻產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益，建議關(guān)注立訊精密(行情002475,診股)、信維通信(行情300136,診股)、卓勝微(行情300782,診股)等；另一方面，在國(guó)家政策扶持引導(dǎo)下，半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展提速，國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力會(huì)進(jìn)一步提升。建議關(guān)注中芯國(guó)際和華潤(rùn)微(行情688396,診股)；另外，日韓面板廠商退出，國(guó)內(nèi)面板廠整合完成后，面板價(jià)格將回歸穩(wěn)定，面板的周期屬性將會(huì)弱化，液晶面板產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入良率至上、管理優(yōu)先的時(shí)代，建議關(guān)注TCL科技(行情000100,診股)等面板廠商。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情蔓延超出預(yù)期：未來(lái)如果疫情蔓延超出預(yù)期則對(duì)部分公司復(fù)工產(chǎn)生較大影響；2）5G進(jìn)度不及預(yù)期：未來(lái)5G的投入可能出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：如因?yàn)橐咔榛蛘咂渌蛩貙?dǎo)致未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至遲滯；4）產(chǎn)品技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)：如果公司不能持續(xù)更新具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，將會(huì)削弱公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；5）美國(guó)制裁升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)：如果美國(guó)加大限制科技/設(shè)備/芯片/材料供應(yīng)，則會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生影響。