據(jù)媒體報道，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，券商年內(nèi)合計債券承銷規(guī)模（含公司債、金融債、地方債、企業(yè)債、短融中票、可轉(zhuǎn)債、定向工具、ABS等）達到9.11萬億，較去年同期的6.83萬億大增33.38%，已經(jīng)超過2019年全年的7.62萬億規(guī)模。就各家券商承銷金額來看，中信證券和中信建投成為最大贏家，兩家券商總承銷金額均首次突破萬億大關(guān)，分別為1.12萬億和1.02萬億。國泰君安、中金公司和海通分列第3-5位，累計則共有21家券商年內(nèi)總承銷金額超過1000億元。

　　延伸閱讀：

　　中信證券公布三季報，今年1-9月實現(xiàn)累計營收419.95億元，同比+28.13%；歸母凈利潤126.61億元，同比+20.32%。加權(quán)平均ROE為7.17%，較去年同期增加0.49個百分點。

　　東方證券點評：

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率有望提高，信用減值拖累整體業(yè)績。公司前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入85.35億元（同比+49.66%）。20年前三季度市場風(fēng)險偏好上行，股票日均交易額較上年同期增加58.60%至8629.45億元，帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大增，公司收入增速高于市場成交額增速，或是市占率進一步提升所致。利息凈收入18.31億元（同比+2.55%），主要是利息支出部分增速稍高（同比+14.44%）。公司前三季度信用減值損失50.27億元，其中三季度單季度計提29.93億元，預(yù)計為受市場波動影響，重資本業(yè)務(wù)計提增加所致。

　　股權(quán)+債權(quán)融資規(guī)模同比提高，投行收入規(guī)模保持領(lǐng)先水平。投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入44.93億元（同比+50.72%）。2020年公司IPO家數(shù)27家（去年同期為20家），增發(fā)25家（去年同期為9家）；首發(fā)金額341.35億元，同比+22%，作為主承銷增發(fā)金額401.07億元，同比+142%。債承方面，前三季度公司債和企業(yè)債承銷家數(shù)368家（去年同期為255家），承銷金額2141.46億元，同比+31%。受益于領(lǐng)先的銷售定價能力，公司投行業(yè)務(wù)競爭力或?qū)⑦M一步提升。

　　持倉公允損益同比轉(zhuǎn)正，資管業(yè)務(wù)收入受益于理財需求實現(xiàn)高增速。投資收益154.46億元（同比+24.39%），公允價值變動收益7.43億元（同比轉(zhuǎn)負為正），自營業(yè)務(wù)合計收入161.89億元（同比+33.49%）。公司三季末交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為4549億元（較上年末+28%），公司交易業(yè)務(wù)有序擴張，穩(wěn)定的收益率有助于維持ROE水平。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入53.94億元（同比+31.55%），公司轉(zhuǎn)型主動管理效果明顯，華夏基金持續(xù)貢獻（三季度單季實現(xiàn)凈利潤4.07億元）。

　　投資建議：公司資本實力強，業(yè)務(wù)能力優(yōu)，龍頭地位穩(wěn)固。當(dāng)前公司投行股權(quán)、債權(quán)承銷金額保持行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率或?qū)⑦€有上升空間，業(yè)績有望沖擊新高度。因此我們調(diào)整2020/2021/2022年EPS預(yù)期為1.39/1.51/1.79元（原預(yù)測值1.34/1.56/1.84元，根據(jù)市場變化而調(diào)整），BPS分別為14.21/15.21/16.39元，對應(yīng)PB分別為2.08/1.95/1.81倍，ROE分別為9.75/9.95/10.90%。基于行業(yè)龍頭集中進一步演繹，公司在資本充足度、業(yè)務(wù)規(guī)模等多方面領(lǐng)先行業(yè)，我們給予2020年業(yè)績2.5倍PB估值，維持目標(biāo)價至35.5元，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，“新冠”疫情反復(fù)，市場風(fēng)險偏好下行

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