珀萊雅：單品持續發力 品牌矩陣成型 凈利增長率將達25%

　　隨著國內化妝品市場的高速發展，本土品牌也借助渠道變革的機會嶄露頭角。珀萊雅深耕化妝品行業多年，借助專營店以及電商渠道實現高速增長。在國內化妝品市場規模快速增長的背景下，公司短期依靠單品持續發力，長期依靠多品牌多品類布局，有望持續穩健增長。

　　產品快速上新，品牌矩陣成型。產品方面，公司不斷推陳出新，新品種類繁多，逐漸從單一走向多元。定價低于競品形成錯位競爭，產品推新緊跟市場大熱單品，降低消費者教育成本。從品牌儲備來看，除了主品牌“珀萊雅”之外，公司還擁有“優資萊”、“韓雅”、“悠雅”、“貓語玫瑰”、“悅芙媞”等品牌，可以滿足不同消費者的需求。公司多品類多品牌布局，未來有望成長為公司新的營收增長動力。

　　把握渠道變革紅利，營銷機變運營精細。從線下渠道來看，公司渠道布局以日化專營店為主。一方面，公司大力建設日化專營店，避開了競爭激烈的超市與百貨渠道。另一方面，日化專營店的消費者定位與公司的目標消費人群高度重合。渠道與產品定位高度契合，在三四線城市居民消費升級的背景下，公司營收凈利快速的增長。早在 2012 年，公司就成立了美麗谷公司，專門從事網絡渠道銷售，并與天貓、京東等國內電子商務平臺建立了合作關系。無論是布局線下專營店渠道，還是大力拓展線上銷售渠道，公司對于渠道變化的敏銳感知都可見一斑。電商渠道布局見效，2017-2019 年公司業績快速增長。2019 年公司線上渠道營收為 16.6 億元，同比增長 61%；營收占比為 53.1%，同比提升 9.5pp。

　　公司推動產品快速上新，精細化運營鞏固電商優勢。短期內依靠彩妝和精華等單品持續發力，長期依靠多品牌布局，有望實現穩健增長。我們預計未來三年公司營收復合增長率為 22.9%，業績復合增長率為 24.9%。

　　《西南證券-珀萊雅（603605.SH）-《把握渠道紅利，多維拓展潛力十足》。2020-11-26；