在消費(fèi)復(fù)蘇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多重因素作用下，國內(nèi)啤酒消費(fèi)熱情延續(xù)，啤酒行情整體有所回暖。

　　日前，除華潤啤酒（00291.HK）未披露三季報(bào)外，A股及H股8家啤酒上市公司三季報(bào)均已出爐。數(shù)據(jù)顯示，上述8家公司在今年前三季度的總營收為719.15億元，同比下跌10.9%；凈利潤為82.89億元，較去年同期減少約23.65億元。

　　從第三季度單季度來看，A股及H股8家啤酒上市公司經(jīng)營環(huán)比向好。其中，珠江啤酒(行情002461,診股)（002461.SZ）、重慶啤酒(行情600132,診股)（600132.SH）等二線啤酒企業(yè)加快布局高端市場(chǎng)，在量?jī)r(jià)齊升、產(chǎn)銷兩旺等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下，成功實(shí)現(xiàn)盈利止跌。

　　一方面，業(yè)績(jī)趨好信號(hào)輸出后，引發(fā)啤酒上市公司股價(jià)多次上漲。

　　同花順(行情300033,診股)數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，啤酒概念指數(shù)今年以來漲幅為34.88%。個(gè)股方面，自1月2日起至11月30日，重慶啤酒年內(nèi)漲幅翻倍，累計(jì)大漲102.08%，青島啤酒(行情600600,診股)（600600.SH/00168.HK）年內(nèi)累計(jì)漲幅78.43%，惠泉啤酒(行情600573,診股)（600573.SH）、珠江啤酒和蘭州黃河(行情000929,診股)（000929.SZ）年內(nèi)累計(jì)漲幅分別為46.84%、38.94%和32.56%。

　　另一方面，盡管疫情對(duì)食品消費(fèi)行業(yè)的沖擊余波猶存，但是啤酒上市公司的產(chǎn)品格局、分銷渠道仍在不斷演變升級(jí)。

　　在構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國外雙循環(huán)新發(fā)展格局引領(lǐng)下，啤酒行業(yè)未來的核心競(jìng)爭(zhēng)力為高端產(chǎn)品矩陣和優(yōu)質(zhì)渠道布局。11月30日，珠江啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國啤酒產(chǎn)銷量近年來趨于平穩(wěn)，隨著主流消費(fèi)人群消費(fèi)能力提升，不斷注重產(chǎn)品品質(zhì)和品牌，啤酒行業(yè)也迎來了消費(fèi)升級(jí)，高端化成為啤酒行業(yè)發(fā)展的主流趨勢(shì)。

　　“中國高端啤酒市場(chǎng)目前還處于開拓階段，以吸引和培育高端消費(fèi)群體為出發(fā)點(diǎn)，主要是做好新品研發(fā)、產(chǎn)品推廣 、精釀啤酒等文化宣傳等方面的工作。”上述珠江啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

　　據(jù)預(yù)測(cè)，高端啤酒發(fā)展處于快速增長期，未來10年高端啤酒市場(chǎng)的增長率會(huì)保持在20%以上。

　　11月17日，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，一二線酒企紛紛搶灘高端市場(chǎng)，正加速啤酒行業(yè)進(jìn)入新一輪“戰(zhàn)國時(shí)代”。

　　業(yè)績(jī)逐季回暖

　　突發(fā)公共衛(wèi)生事件向來考驗(yàn)企業(yè)的經(jīng)營能力。年初春寒料峭之際，新冠肺炎疫情襲來，多家啤酒上市公司遭到?jīng)_擊，第一季度盈利出現(xiàn)不同程度的同比下跌，當(dāng)季僅有青島啤酒、珠江啤酒和重慶啤酒盈利為正，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.37億元、2041萬元和3410萬元，其余5家酒企均出現(xiàn)程度各異的盈利錄虧。

　　步入夏季，氣溫逐漸升高，啤酒消費(fèi)旺季也接踵而至，加之各地嚴(yán)防嚴(yán)控疫情措施到位促使消費(fèi)復(fù)蘇，酒企經(jīng)營開始改善，國內(nèi)啤酒消費(fèi)整體回暖。

　　10月中旬，A股及H股8家啤酒上市公司陸續(xù)發(fā)布三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，8家啤酒上市公司中，珠江啤酒和惠泉啤酒2家企業(yè)在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收、凈利同比雙增，分別實(shí)現(xiàn)營收35.07億元和5.58億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.14億元和0.39億元，其他酒企則未完全恢復(fù)至去年同期經(jīng)營狀態(tài)。

　　百威亞太（01876.HK）雖仍占據(jù)行業(yè)半壁江山，但今年整體經(jīng)營較為低迷，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收43.98億美元（折合人民幣約299.51億元，以9月30日匯率標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，下同），同比減少20.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.22億美元（折合人民幣約35.55億元），同比跌超四成；而青島啤酒今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收244億元，同比微跌1.9%，凈利潤同比增長14.08%至31.11億元。

　　市值排名居后的蘭州黃河在今年前三季度的營收、凈利仍然同比負(fù)增長，僅實(shí)現(xiàn)營收2.49億元，同比跌超三成，凈利潤錄虧2587萬元，同比大跌249.2%。

　　雖然疫情陰影未能完全消退，但是業(yè)績(jī)環(huán)比方面整體有所改善。截至今年三季度末，8家啤酒上市公司的營收和凈利均已實(shí)現(xiàn)不同程度的環(huán)比增長，但重慶啤酒、青島啤酒等6家酒企的營收環(huán)比增幅較上一季度縮窄。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2018年后，中小酒企的營收增幅雖然仍小于百威亞太等頭部企業(yè)，但整體漲勢(shì)差距有所縮窄，增幅區(qū)間較為集中在5%以內(nèi)。另外，時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，在多數(shù)啤酒上市公司歸母凈利潤增速為正的同時(shí)，百威亞太的歸母凈利潤不增反降，同比下跌41.27%。

　　在眾多制約制造業(yè)健康發(fā)展的因素中，各類成本快速上漲的問題較為突出。目前，大宗原材物料、人力成本、土地成本、能源成本、物流運(yùn)輸和啤酒稅費(fèi)等生產(chǎn)經(jīng)營成本居高不下，致使多家啤酒上市公司承擔(dān)較大經(jīng)營壓力。

　　因此，如何降本增效成為大多數(shù)啤酒上市公司面臨的難題。“珠江啤酒主要有幾個(gè)方面的應(yīng)對(duì)措施：一是全面樹立過緊日子的思想，發(fā)動(dòng)公司各個(gè)環(huán)節(jié)降本增效；二是繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化，不斷提升企業(yè)盈利水平。”上述珠江啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　庫存消化速度加快

　　對(duì)于啤酒企業(yè)來說，存貨周轉(zhuǎn)率是考量公司經(jīng)營能力的重要指標(biāo)之一。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理近年來啤酒上市公司的存貨周轉(zhuǎn)情況發(fā)現(xiàn)，2016―2019年間，一二線啤酒上市公司的存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)穩(wěn)中推進(jìn)，青島啤酒存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持平于60日區(qū)間，珠江啤酒存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持平于80日區(qū)間。

　　上述珠江啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，公司存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定得益于管理模式的優(yōu)化升級(jí)。運(yùn)營管理更加精細(xì)，產(chǎn)銷得以協(xié)調(diào)。“以產(chǎn)銷動(dòng)態(tài)平衡為目標(biāo)，珠江啤酒合理做好大規(guī)模升級(jí)產(chǎn)品和小批量定制產(chǎn)品生產(chǎn)的有機(jī)銜接。”該相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　今年前三季度，隨著后疫情時(shí)代餐飲復(fù)蘇，夜場(chǎng)消費(fèi)逐漸恢復(fù)，啤酒消費(fèi)全線回暖，啤酒上市公司的存貨周轉(zhuǎn)基本恢復(fù)至正常水平。

　　其中，重慶啤酒今年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)情況顯著改善，從2016年的176日降至57日，其間變現(xiàn)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為11.46億元，同比增長31.67%。

　　無獨(dú)有偶，惠泉啤酒的存貨周轉(zhuǎn)速率也在加快，今年前三季度為79日。在存貨變現(xiàn)效應(yīng)加持下，經(jīng)營現(xiàn)金流為1.32億元，同比大漲98.79%。惠泉啤酒中報(bào)解釋稱，其間公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大重點(diǎn)市場(chǎng)推廣 ，中高端占比上升。

　　近五年來，多家啤酒上市公司前三季度存貨還呈現(xiàn)出逐年減少的趨勢(shì)，且部分酒企存貨消化進(jìn)度加快，其中惠泉啤酒今年前三季度的存貨為1.001億元，同比減少22%，而去年同期減幅為-7%。

　　這或與公司的產(chǎn)銷模式有關(guān)。

　　11月25日，就公司存貨周轉(zhuǎn)速率加快原因及未來產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃問題，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電惠泉啤酒證券部。證券部相關(guān)人士表示：“公司產(chǎn)銷效率一直都是良好的，我們執(zhí)行的是‘以銷定產(chǎn)’的生產(chǎn)模式，根據(jù)上個(gè)月的銷售情況來計(jì)劃后續(xù)產(chǎn)量。”其還指出，目前惠泉啤酒公司的經(jīng)營重心仍是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展中高端產(chǎn)品市場(chǎng)，暫時(shí)沒有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

　　同樣，重慶啤酒中報(bào)也稱，公司采用集中采購、分散下單的采購模式，采用以銷定產(chǎn)的模式制定生產(chǎn)計(jì)劃和組織生產(chǎn)并保持適當(dāng)庫存。

　　與市值相近的珠江啤酒相比，燕京啤酒(行情000729,診股)（000729.SZ）近五年的存貨均超出35億元，占總資產(chǎn)比例近20%，較前者的庫存高出六倍，且今年前三季度的存貨只減少1.01億元，存貨消耗滯緩信號(hào)浮現(xiàn)。

　　燕京啤酒11月12日披露公告稱，公司未來將重點(diǎn)聚焦產(chǎn)品、渠道、區(qū)域三個(gè)重要抓手，其中產(chǎn)品方面，將改變品牌架構(gòu)單薄與形象老化的現(xiàn)狀，加速高質(zhì)量中高端產(chǎn)品的推陳出新。

　　整體而言，酒企們前三季度的庫存消化速度加快，對(duì)下一季度的啤酒銷售或許也是利好。

　　與上半年疫情期間啤酒消費(fèi)傾向宅家自飲而限制銷售不同的是，“從餐飲復(fù)蘇角度而言，四季度啤酒行業(yè)銷售環(huán)比應(yīng)該還是上升的，但同比方面可能還是會(huì)形成量跌價(jià)升。”朱丹蓬分析道。

　　搶灘高端市場(chǎng)

　　經(jīng)過20多年的高速發(fā)展，我國啤酒行業(yè)已進(jìn)入調(diào)結(jié)構(gòu)、提品質(zhì)的新常態(tài)，呈現(xiàn)量平、質(zhì)升的發(fā)展趨勢(shì)。自2014年以來，國內(nèi)啤酒行業(yè)年產(chǎn)量連續(xù)五年下降。

　　另一方面，在消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，整個(gè)社會(huì)消費(fèi)正在加速轉(zhuǎn)型，消費(fèi)升級(jí)呈現(xiàn)追求個(gè)性化、品質(zhì)化、體驗(yàn)化、情感化的本質(zhì)特征。換言之，消費(fèi)者更關(guān)注的是產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)體驗(yàn)。

　　上述珠江啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在中國啤酒行業(yè)增量有限的情況下，中國啤酒行業(yè)未來發(fā)展方向就是通過產(chǎn)品升級(jí)迭代、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品品質(zhì)提升、強(qiáng)化品牌溢價(jià)等一系列措施，向中高端制造轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)GlobalData的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2013―2018年，我國啤酒消費(fèi)量的年均復(fù)合增長率為-2.0%，但高端啤酒消費(fèi)量的年均復(fù)合增長率為6.4%。

　　啤酒消費(fèi)升級(jí)背景下，一二線酒企借勢(shì)革新原有品牌或打造新品牌，以突圍啤酒業(yè)內(nèi)低端產(chǎn)量飽和、增量有限、盈利受制的困境。

　　一方面，在成本企穩(wěn)階段，高端啤酒提升了銷售單價(jià)，企業(yè)毛利空間得以釋放，從而獲得更高利潤；另一方面，口感和香味是吸引更多消費(fèi)者的關(guān)鍵，而高端產(chǎn)品講究的恰是質(zhì)量而非容量，將有助于企業(yè)提升品牌形象，增強(qiáng)消費(fèi)黏度。

　　若按照啤酒銷售收入與啤酒消費(fèi)量來計(jì)算啤酒銷售價(jià)格，中國啤酒市場(chǎng)銷售價(jià)格將由2014年的3.79元/升增長至2019年的4.17元/升。而業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，結(jié)合此前澳大利亞產(chǎn)大麥被征收高額關(guān)稅，其進(jìn)口單價(jià)將有所提高。受此影響，國內(nèi)啤酒價(jià)格未來可能仍會(huì)繼續(xù)上漲。

　　啤酒行業(yè)全線提價(jià)后，一二線酒企加大布局高端市場(chǎng)力度，紛紛選擇優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)推陳出新、拓寬分銷渠道等方式謀求更高毛利。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，華潤啤酒推出了黑獅白啤、匠心營造等產(chǎn)品，青島啤酒也研發(fā)出經(jīng)典1903、奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、全麥白啤等產(chǎn)品；珠江啤酒則發(fā)布了雪堡白啤和雪堡美式IPA等四款新品，深耕雪堡高端啤酒品牌；重慶啤酒升級(jí)重慶黑啤系列，提高K1664、DM等特色與精釀產(chǎn)品的滲透率及動(dòng)銷率；燕京啤酒則專注本地特色產(chǎn)品升級(jí)，推出燕京白啤、燕京U8和漓泉1998等高品質(zhì)產(chǎn)品。

　　雖然產(chǎn)品系列各異，但從發(fā)展路徑來看，目前啤酒高端化仍圍繞頭部品牌群、頭部品類群兩個(gè)路徑來開展。

　　“例如華潤雪花+喜力+N個(gè)高端品牌、百威啤酒+20多個(gè)進(jìn)口品牌等就是頭部品牌群，而青島啤酒旗下的白啤、黑啤、皮爾森、IPA果啤等產(chǎn)品系列則屬于頭部品類群。”11月24日，中國經(jīng)銷商發(fā)展研究中心研究員、啤酒業(yè)內(nèi)人士方剛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

　　方剛指出，餐飲口徑的高端啤酒單價(jià)通常是8元起算，而流通口徑的起算單價(jià)則為5元。時(shí)代周報(bào)記者梳理相關(guān)高端啤酒產(chǎn)品單價(jià)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，一二線酒企的高端啤酒價(jià)格區(qū)間基本處于6―8元/250ml，百威亞太在原來高端產(chǎn)品基礎(chǔ)上升級(jí)超高端，其新品ME3果啤均價(jià)就高達(dá)24.75元/270ml。

　　競(jìng)爭(zhēng)白熱化

　　近年來，在高端啤酒消費(fèi)增長的帶動(dòng)下，青島啤酒、珠江啤酒等5家企業(yè)的毛利的確水漲船高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2017―2019年，華潤啤酒毛利率分別為33.73%、35.14%、36.84%；青島啤酒毛利率分別為34.78%、31.73%、33.46%；重慶啤酒毛利率為33.83%、34.66%、36.93%；珠江啤酒毛利率分別為32.35%、34.19%、41.3%；燕京啤酒毛利率為28.46%、31.73%、32.48%，穩(wěn)定上漲勢(shì)態(tài)盡顯。

　　朱丹蓬認(rèn)為，隨著整個(gè)啤酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)，國內(nèi)高端啤酒進(jìn)入產(chǎn)銷兩旺的節(jié)點(diǎn)，且消費(fèi)端不斷倒逼產(chǎn)業(yè)端的創(chuàng)新，升級(jí)以及迭代。這一階段內(nèi)，產(chǎn)業(yè)端則將產(chǎn)品高端化作為他們整個(gè)中長期的一個(gè)戰(zhàn)略，既符合整個(gè)大環(huán)境的適應(yīng)性，也更加匹配整個(gè)企業(yè)對(duì)于利潤的需求、符合消費(fèi)端的核心需求跟訴求。

　　優(yōu)質(zhì)啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，未來如何繼續(xù)深耕高端市場(chǎng)成為啤酒上市公司發(fā)展的關(guān)鍵。

　　從今年中報(bào)披露的情況來看，一二線酒企大都適應(yīng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，未來有意著力發(fā)展品牌提升、產(chǎn)品升級(jí)和新品開發(fā)等環(huán)節(jié)，而小型酒企仍在“熱身”當(dāng)中。

　　其中，百威亞太重在“品牌互補(bǔ)”，在廣東推出Bud Light百威昕藍(lán)系列，同時(shí)推出以全純麥芽釀制的全球知名德國啤酒貝克，以及于全國范圍內(nèi)推廣雪津荔枝啤酒。

　　青島啤酒則將加快向聽裝酒和精釀產(chǎn)品為代表的高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　華潤啤酒似乎有意推進(jìn)“產(chǎn)品+品牌+營銷”的有機(jī)統(tǒng)一。“集團(tuán)將繼續(xù)配合此前推出的雪花馬爾斯綠啤酒和黑獅白啤兩款高端新產(chǎn)品，進(jìn)一步支持高端化發(fā)展及提升品牌形象；同時(shí)還將繼續(xù)借助與Heineken集團(tuán)的長期戰(zhàn)略合作，推進(jìn)國際品牌上市工作，并持續(xù)探索高檔啤酒營銷方式。”華潤啤酒在中報(bào)中稱。

　　珠江啤酒則將不斷推出符合消費(fèi)者差異化、個(gè)性化需求的優(yōu)質(zhì)高端啤酒，不斷延伸品牌內(nèi)涵，提供多元化消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí)，在現(xiàn)有2家精釀體驗(yàn)門店的基礎(chǔ)上，擬再推3家精釀門店，聚焦體驗(yàn)服務(wù)，拓寬供給渠道。

　　相比之下，*ST西發(fā)(行情000752,診股)(000752.SZ)和蘭州黃河等還在高端賽道上“熱身”的尾部酒企，面臨的或許是未來盈利空間愈加擁擠。

　　朱丹蓬向時(shí)代周報(bào)記者表示，啤酒行業(yè)和其他快消品行業(yè)一樣，也是呈現(xiàn)出強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的特點(diǎn)，“在啤酒行業(yè)高度集中于謀求優(yōu)質(zhì)發(fā)展的情況下，未來中小型區(qū)域型的啤酒企業(yè)已經(jīng)沒有太多的生存空間。這也是預(yù)示著整個(gè)中高端大幕開啟后，整個(gè)中國的啤酒行業(yè)的集中度會(huì)再次提升”。

　　方剛則持不同見解，其認(rèn)為未來啤酒行業(yè)兩端酒企均有發(fā)展，“要么‘做大做強(qiáng)’，要么做‘個(gè)小而美’，中間（啤酒公司）業(yè)態(tài)發(fā)展才是最難”。