又見帶量采購！五省區(qū)市首次集采 藥價最高降83.54%！高毛利＂金身不再＂ 醫(yī)藥股4個月跌去30% 還香嗎？
藥品集中采購會改變醫(yī)藥股的高估值嗎？
根據(jù)新華社報道，重慶、貴州、云南、湖南、廣西五省區(qū)市日前組成采購聯(lián)盟，在重慶市開展第一批常用藥品聯(lián)合帶量采購，共中選15個品種、187個品規(guī)，藥品最高降價幅度達(dá)83.54%。
券商中國記者注意到，醫(yī)藥主題基金的凈值近期跌幅顯著，此外，受藥品集采預(yù)期影響，公募基金第三季度大幅減持醫(yī)藥股，兩只醫(yī)藥龍頭淡出基金十大重倉股行列。與此同時，A股生物醫(yī)藥指數(shù)自八月至今跌幅超過30%。
藥品集采削弱醫(yī)藥股盈利能力？
根據(jù)新華社報道，重慶、貴州、云南、湖南、廣西五省區(qū)市日前組成采購聯(lián)盟，在重慶市開展第一批常用藥品聯(lián)合帶量采購，共中選15個品種、187個品規(guī)，藥品最高降價幅度達(dá)83.54%。
藥品集中帶量采購是我國解決“看病貴”“藥價貴”問題“組合拳”的重要組成部分，有利于發(fā)揮“團(tuán)購”效應(yīng)，同時壓縮流通環(huán)節(jié)的不合理費(fèi)用，促使藥品價格回歸合理水平。本次聯(lián)合帶量采購選擇臨床用量較大、采購金額較高的主流藥品，涉及抗微生物、消化系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)等多個治療領(lǐng)域。在堅(jiān)持量價掛鉤、以量換價原則的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新競價議價機(jī)制，采取“市場競價綜合評審+議價”方式，鼓勵企業(yè)提供質(zhì)優(yōu)、價格合理的產(chǎn)品換取市場。
重慶市醫(yī)療保障局相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次聯(lián)合帶量采購藥品平均降幅達(dá)54.2%。按照約定采購量計(jì)算，五省區(qū)市一年可節(jié)省約12.65億元。以抗微生物藥注射用替加環(huán)素藥品為例，患者使用一支注射用替加環(huán)素藥品，可節(jié)省約113元。
在此之前，國家醫(yī)保局剛剛發(fā)出的《關(guān)于開展高值醫(yī)用耗材第二批集中采購數(shù)據(jù)快速采集與價格檢測的通知》（簡稱《通知》）顯示，第二批醫(yī)用耗材清單主要包括：人工髖關(guān)節(jié)、人工膝關(guān)節(jié)、除顫器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品類。該消息一經(jīng)傳出，引發(fā)市場的高度關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，集采環(huán)境下，無論是存量中標(biāo)的競爭力，還是研發(fā)布局的競爭力，大型企業(yè)都有突出優(yōu)勢，如未來集采范圍擴(kuò)大，必然導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)一步集中，頭部企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
具體而言，在今年11月5日，首批冠脈支架國家集采開標(biāo)，包括微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療(行情300003,診股)、藍(lán)帆醫(yī)療(行情002382,診股)旗下吉威醫(yī)療、易生科技、美敦力、金瑞凱利等在內(nèi)的10家企業(yè)產(chǎn)品擬中標(biāo)。而此次的中標(biāo)價格引發(fā)了行業(yè)震動，中選產(chǎn)品單價區(qū)間為469元~798元，降幅超90%，中標(biāo)支架從萬元降至百元級別。這是國家層面首次對高值耗材進(jìn)行集采，也是醫(yī)用耗材集采的“里程碑”事件。
以A股上市公司樂普醫(yī)療為例，2017年其支架出廠價為3384元/套，毛利率占近八成，顯然，集采將在一定程度削薄企業(yè)利潤。與此同時，機(jī)構(gòu)資金對集采早有預(yù)期，券商中國記者注意到，兩家QFII 在第三季度期間大幅度減持了樂普醫(yī)療，后者的股價在最近四個月內(nèi)下跌約30%。
醫(yī)藥主題基金不香了？
在最近一個月，因降價預(yù)期，凈值防御能力表現(xiàn)最差的就是醫(yī)藥主題基金。
券商中國記者發(fā)現(xiàn)，工銀瑞信基金公司旗下醫(yī)藥主題基金——工銀醫(yī)藥健康基金對凈值在最近一個月內(nèi)跌幅接近10%。
此外，融通基金、創(chuàng)金合信基金等旗下醫(yī)藥主題基金——也在同期分別下跌超過9%、7%。
醫(yī)藥主題基金在第四季度面臨的下跌風(fēng)險，從公募基金十大重倉股的變化中已可管中窺豹。
根據(jù)天相投顧的數(shù)據(jù)，2020年三季度末公募基金前十重倉股分別為貴州茅臺(行情600519,診股)、五糧液(行情000858,診股)、立訊精密(行情002475,診股)、隆基股份(行情601012,診股)、中國中免(行情601888,診股)、美的集團(tuán)(行情000333,診股)、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、寧德時代(行情300750,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)、順豐控股(行情002352,診股)。
上述變化可以看出，長春高新(行情000661,診股)、恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)已不再是基金經(jīng)理的心頭所愛，反倒成為公募基金經(jīng)理減持的主要對象。根據(jù)持倉數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金持有兩大醫(yī)藥龍頭的股份分別為472.87萬股和2.23億股，而今相較于二季度分別被減持了230.83萬股和4300萬股；持有長春高新的基金產(chǎn)品數(shù)量從473只下降到278只，持有恒瑞醫(yī)藥的基金數(shù)量也從600只下降到454只。
因QFII的操盤手大多是現(xiàn)役公募基金人士或公轉(zhuǎn)私的基金經(jīng)理，公募基金對醫(yī)藥股的強(qiáng)力減持操作，也解釋了QFII的操作邏輯。從醫(yī)藥股的減持情況看，山東藥玻(行情600529,診股)在第三季度被QFII減持大約800萬股，三諾生物(行情300298,診股)、恒瑞醫(yī)藥也均被大幅減持，分別減持超過600萬股、400萬股。
基金調(diào)研醫(yī)藥股看重長期邏輯
藥品與醫(yī)療器械的集中采購，對上市公司業(yè)績、股價的影響，已成為基金經(jīng)理調(diào)研醫(yī)藥股的核心話題。
比如基金經(jīng)理關(guān)注較多對A股醫(yī)療器械龍頭公司邁瑞醫(yī)療，在11月18日披露的投資者關(guān)系活動記錄中就“集采對公司業(yè)務(wù)的影響”等問題進(jìn)行了回應(yīng)。在由睿遠(yuǎn)基金、鵬華基金參加的這場調(diào)研活動上，邁瑞醫(yī)療表示，目前由國家醫(yī)保局推動的集采主要是針對藥品和高值耗材領(lǐng)域，公司的三大業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品均不涉及藥品和高值耗材，其他產(chǎn)品當(dāng)中的骨科耗材，因?yàn)槭杖胝急葮O小，目前對公司業(yè)務(wù)基本沒有影響。
天風(fēng)證券(行情601162,診股)認(rèn)為，四季度是醫(yī)藥板塊的業(yè)績真空期，同時也是醫(yī)藥政策密集落地期，板塊整體受到壓制，隨著年底臨近，包括醫(yī)保準(zhǔn)入談判等在內(nèi)的政策將落地，醫(yī)藥的階段不確定性有望消除，同時，從明年角度看，醫(yī)藥板塊將逐步步入估值切換階段，建議關(guān)注業(yè)績有望延續(xù)快速增長的賽道包括疫苗、CXO、醫(yī)療器械、處方體系醫(yī)療服務(wù)板塊等。
光大證券(行情601788,診股)建議投資者著眼長期，靜待優(yōu)質(zhì)賽道調(diào)整帶來的布局機(jī)會。目前來看，建議關(guān)注“需求逐季復(fù)蘇+供應(yīng)趨于緊張”的血制品、IVD中恢復(fù)高成長的化學(xué)發(fā)光、有疫情催化的疫苗、醫(yī)療防護(hù)、業(yè)績與估值兼具優(yōu)勢的連鎖藥店、訂單逐步兌現(xiàn)的龍頭CMO及高端器械龍頭等相關(guān)優(yōu)質(zhì)賽道的相關(guān)企業(yè)，靜待調(diào)整帶來的布局機(jī)會。
“集采不會改變醫(yī)藥股的大邏輯，醫(yī)藥的邏輯是老齡化與創(chuàng)新藥，具有科技屬性”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，藥品或器械的集采最終只會令市場集中度越來越高、龍頭股的市占率和競爭力會更強(qiáng)，而且醫(yī)藥股核心資產(chǎn)的高估值狀態(tài)在長期邏輯下，也很難輕易改變。
與此同時，A股的生物醫(yī)藥指數(shù)，自八月初至今已下跌超過30%，集采對醫(yī)藥股的負(fù)面影響，已在較大程度上被市場調(diào)整所消化。