事件：7 月 20 日，螞蟻集團(行情688688,診股)公布科創板與港交所上市計劃。緊接著，7 月 23 日，

　　螞蟻區塊鏈宣布更名為“螞蟻鏈”，稱將致力于讓區塊鏈像移動支付一樣改變生產和生活。11 月，螞蟻集團將登陸“A+H”股。

　　我們在 8 月發布的報告《螞蟻鏈亮相，開啟區塊鏈商用新紀元》中梳理了螞蟻鏈的發展史、發展原因與背景和發展現狀，并對其與競爭對手和區塊鏈產業的長遠發展做出了展望，本篇報告聚焦于螞蟻鏈作為螞蟻集團重要科技力量面對的競爭格局、優勢與挑戰。

　　聯盟鏈賽道，BATJPH 巨頭優勢突出，但同質化競爭激烈。當前螞蟻鏈所屬的賽道為聯盟鏈，這一賽道尚處于發展的初期，競爭分散。與 BTJPH(百度、騰訊、京東、平安、華為)等互聯網與云服務巨頭的區塊鏈服務相似，螞蟻鏈所服務的應用場景也較為多樣，側重于搭建底層平臺，并且擁有大量 C 端(個人)客戶和較強的云計算服務能力，這是它們相較于以趣鏈、布比等為代表的區塊鏈產業“原生”機構的優勢。在這一賽道上，還有新晨科技(行情300542,診股)、四方精創(行情300468,診股)、東港股份(行情002117,診股)等有“傳統”產業主營業務(如銀行 IT)的公司，它們側重于服務細分場景。BATJPH 的區塊鏈服務可比性較強，具體而言，可以發現它們具有如下特征：1)

　　品牌上，均有獨立品牌名;2)技術上，均一心一意做底層平臺，有多家推出了安全多方計算平臺服務;3)商業模式上，均與云服務，尤其是 SaaS 深度綁定，應用場景集中在溯源、存證等領域。可以說，當我們談聯盟鏈的競爭，其實是在談各企業本身的生態與技術整合能力，尤其是隱私計算、生態豐富程度、云計算服務能力(尤其是 SaaS)。

　　螞蟻鏈在聯盟鏈這一巨頭的競賽中仍具備相對優勢。包括：基礎性能較強，部署便利;跨鏈交互能力強;多方安全計算平臺服務能力強;傳統業務生態繁榮，有助于鏈上生態建設。但不可忽視的是，螞蟻鏈還面臨很多挑戰。首先，競爭日趨白熱化，同質化明顯。百度區塊鏈 SaaS、華為云區塊鏈基礎服務已經開始免費，在產品差異化不明顯的當下，給了 BATJPH 中的其他機構降價壓力。

　　其次，區塊鏈產品與市場需求的匹配度還需提升。區塊鏈是作為比特幣、以太坊等加密資產的底層技術而為世人所知的，其關鍵作用是通過去中心化、加密算法等一系列制度安排實現鏈上信息難以篡改，從而為鏈上交易增信，這一安排犧牲了效率。聯盟鏈與前述公有鏈技術不同，效率較高，某種程度上也能實現鏈上信息難以篡改的目的，但像其他技術一樣，不僅是銷售新技術，而是要做流程改造，有其實施成本，在某些場景性價比不一定高，因此推廣需要時間。

　　最后，跨生態數據共享、互操作困難。當區塊鏈走向主流，鏈與鏈之間又會形成數據孤島，具備跨鏈能力的機構具備領先優勢，而留給螞蟻的時間窗口可能有限。

　　投資建議：推薦關注：1)螞蟻相關公司：螞蟻集團、阿里巴巴(BABA)等;2)與螞蟻有合作關系的區塊鏈應用服務商：東港股份;3)區塊鏈芯片研發商：嘉楠科技、億邦國際;4)區塊鏈應用服務商：吉宏股份(行情002803,診股)、安妮股份(行情002235,診股)(溯源);易見股份(行情600093,診股)、浙商銀行(行情601916,診股)、金融壹賬通(OCFT)、京東(JD.O)、百度(BIDU)等。

　　風險提示：宏觀經濟下行，企業投資意愿弱;產業區塊鏈發展不及預期。