隨著中國太保(行情601601,診股)三季報(bào)發(fā)布，A股五大上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)全部出齊。

　　前三季度，五大險(xiǎn)企凈利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)的同比降幅。不過，對(duì)比半年報(bào)中的凈利潤下滑幅度，保險(xiǎn)板塊第三季度的業(yè)績修復(fù)趨勢(shì)得以確認(rèn)。在負(fù)債端保費(fèi)增長趨穩(wěn)的同時(shí)，其投資端的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

　　在業(yè)績拖累下，本周保險(xiǎn)股集體震蕩下行，Wind保險(xiǎn)指數(shù)跌幅接近7%，創(chuàng)4月以來最大的周跌幅。保險(xiǎn)板塊是否砸出了“黃金坑”？有券商統(tǒng)計(jì)顯示，四季度保險(xiǎn)行業(yè)的上漲概率超90%，在各行業(yè)中排名第一。

　　Wind保險(xiǎn)指數(shù)今年以來周K線

　　前三季度凈利下降

　　從前三季度營收情況看，中國人壽(行情601628,診股)、中國人保(行情601319,診股)、中國平安(行情601318,診股)、中國太保、新華保險(xiǎn)(行情601336,診股)分別實(shí)現(xiàn)營收6915.71億元、4530.65億元、9170.7億元、3419.20億元、1697.72億元，分別同比增長10.8%、6.9%、2.72%、9.9%、27.8%。

　　然而，五大險(xiǎn)企凈利潤增長數(shù)據(jù)并沒有“轉(zhuǎn)正”——中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤分別為470.78億元、187.36億元、1030.41億元、196.48億元、111.05億元，分別同比下降18.4%、12.3%、20.5%、14.3%、14.6%。

　　分析人士指出，五大險(xiǎn)企凈利潤下滑，有一系列原因，包括疫情對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的沖擊、去年稅收政策等帶來的一次性利好、凈利潤基數(shù)較高、會(huì)計(jì)評(píng)估假設(shè)調(diào)整以及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金“補(bǔ)充”計(jì)提等。

　　中國人壽對(duì)凈利潤下滑的解釋是：傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新、2019年同期執(zhí)行手續(xù)費(fèi)和傭金支出稅前扣除政策調(diào)整以及投資收益變化的綜合影響。

　　不過，對(duì)比半年報(bào)（上述五大險(xiǎn)企凈利潤分別同比下降18.8%、18.8%、29.7%、12%、22.1%），五大險(xiǎn)企的凈利潤增長數(shù)據(jù)都有所改觀。第三季度，險(xiǎn)企的業(yè)績修復(fù)持續(xù)進(jìn)行，如中國平安第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤343.58億元，同比增長7.74%。

　　投資端“回暖”

　　從投資端來看，各大上市險(xiǎn)企紛紛“回暖”。比如，前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益1469.53億元，同比增長9.3%，總投資收益率為5.36%；凈投資收益1227.23億元，同比增長7.7%，凈投資收益率為4.47%。前三季度的總投資收益率和凈投資收益率，均高于上半年。

　　值得一的是，中國人壽在發(fā)布三季報(bào)的同日披露一則關(guān)聯(lián)交易公告——中國人壽擬于今年12月31日前與國壽置業(yè)投資管理有限公司訂立合伙協(xié)議，成立國壽啟航壹期（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。其中，中國人壽認(rèn)繳出資90億元，國壽置業(yè)認(rèn)繳出資100萬元。中國人壽稱，通過本次交易重點(diǎn)投資于中國一線及強(qiáng)二線城市的不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，將有助于保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置，對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)并提升公司投資收益。

　　中國平安三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)的投資收益為925.92億元，同比增長46.21%。公司稱，主要是金融資產(chǎn)買賣差價(jià)收入增加。在保險(xiǎn)資金投資組合資產(chǎn)配置方面，中國平安資產(chǎn)負(fù)債久期匹配不斷改善；前三季度，保險(xiǎn)資金投資組合總投資收益率為5.2%，凈投資收益率為4.5%。

　　從投資收益增長和投資收益率方面來看，新華保險(xiǎn)似乎更猛。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益397.77億元，同比增長50.8%。原因是“投資資產(chǎn)買賣價(jià)差收益增加”。新華保險(xiǎn)總投資收益率達(dá)到5.6%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，比半年報(bào)數(shù)據(jù)也高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。有分析人士認(rèn)為，新華保險(xiǎn)取得較高的投資收益率，得益于權(quán)益資產(chǎn)投資節(jié)奏把握較好。

　　中國太保前三季度投資收益亦同比增長33.2%至659.61億元，原因是證券買賣收益增加。中國太保三季報(bào)顯示，截至9月末，集團(tuán)權(quán)益投資類資產(chǎn)占比17.1%，較上年末上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中股票和權(quán)益型基金合計(jì)占比9.3%，較上年末上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　四季度上漲概率超9成

　　10月以來，保險(xiǎn)股曾迎來一段時(shí)間的估值修復(fù)。10月9日-23日，Wind保險(xiǎn)指數(shù)漲幅超9%。然而本周，Wind保險(xiǎn)指數(shù)下跌近7%，創(chuàng)4月以來最大周跌幅。

　　天風(fēng)證券(行情601162,診股)表示，當(dāng)市場對(duì)第二年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期不悲觀的情況下，每年的四季度容易出現(xiàn)低估值藍(lán)籌的估值切換行情。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)意味著今年四季度出現(xiàn)“日歷效應(yīng)”的概率是比較高的，而保險(xiǎn)行業(yè)在四季度的上漲概率超90%，排名第一。

　　天風(fēng)證券還認(rèn)為，市場風(fēng)格切換利好保險(xiǎn)股。保險(xiǎn)公司配置的股票多為低估值標(biāo)的，市場風(fēng)格若切換有望帶來保險(xiǎn)股的業(yè)績與估值雙升。

　　從短中期看，開源證券預(yù)計(jì)，2021年各大險(xiǎn)企開門紅保費(fèi)增速有望超預(yù)期，國債收益率持續(xù)上行，保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端雙輪驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。興業(yè)證券(行情601377,診股)也指出，繼續(xù)看好投資端改善和開門紅催化為保險(xiǎn)板塊帶來的估值提升。

　　另有分析人士指出，國債收益率的上行，對(duì)國債配置大戶的險(xiǎn)企們也是利好。方正證券(行情601901,診股)分析師左欣然表示，年初至今長短端利率呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，并持續(xù)走強(qiáng)。“利率上行，帶動(dòng)固定收益類資產(chǎn)收益走強(qiáng)；長端利率回暖，打消與準(zhǔn)備金假設(shè)的差異造成的利差損隱憂。”