為什么股市漲債市就跌?股市和債市有什么關(guān)系?

　　債券收益率的增減對(duì)股票市場(chǎng)有一定的影響,股市走弱伴隨著債市走強(qiáng),股市走強(qiáng)則引發(fā)債市調(diào)整,這種此消彼長(zhǎng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系體現(xiàn)在兩個(gè)方面：從短期來(lái)看,股市爆發(fā)性的上漲所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng),會(huì)使得低迷期防守于交易所債市的資金分流,引發(fā)債市的階段性調(diào)整;而股市的持續(xù)疲弱則會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金流人債市,推動(dòng)債市走強(qiáng)。

　　另外,既定存量條件下的資金在金融市場(chǎng)不同子系統(tǒng)之間的流動(dòng),構(gòu)成了這種蹺蹺板效應(yīng)的短期特征。但是從長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)債的收益率的本質(zhì)是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,而股市要求的投資回報(bào)則是的一種風(fēng)險(xiǎn)收益率,兩者之差構(gòu)成了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在不同階段表現(xiàn)為不同水平：理性條件下股市的走強(qiáng)往往意味著一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng),伴隨著收益率水平的提高,將推動(dòng)均衡利率的水漲船高,從而引發(fā)債市的下跌;在經(jīng)濟(jì)周期的下降階段情況則正好相反。

　　就美國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),收益率的計(jì)算方式是債券價(jià)格除以票面利率。因此如果債券價(jià)格下跌,收益率就會(huì)升高,因?yàn)榇笾律蟻?lái)說(shuō),票面利率并不會(huì)改變。政府債券是一種十分安全的資產(chǎn)投資,因?yàn)槊绹?guó)政府付不出利息或還不了本金的機(jī)會(huì)微乎其微。如果這種情形真的發(fā)生了,那表示全世界也已經(jīng)陷入瘋狂的金融風(fēng)暴中,投資者應(yīng)該有比手中債券價(jià)格下跌更嚴(yán)重的事情需要擔(dān)心。一般而言,股市因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較高,相對(duì)的平均投資回報(bào)率也較高,年回報(bào)率大約是6%～8%之間,而美國(guó)債市可說(shuō)是毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn),年回報(bào)率約在1%～3%之間。

　　就20世紀(jì)前半段而言,市場(chǎng)變化的確如此。觀察1998年及2003年初的5年政府債券收益率,可以發(fā)現(xiàn)股市與債市的走勢(shì),在網(wǎng)絡(luò)泡沫化時(shí)期,呈現(xiàn)相反的態(tài)勢(shì)。

　　但是,這種規(guī)律絕不是一成不變的,據(jù)賴(lài)特遜投資公司首席經(jīng)濟(jì)分析師勞·克蘭斯敦分析：“1960年之前,股市與債市幾乎不曾同漲同跌,但是之后市場(chǎng)的發(fā)展開(kāi)始出現(xiàn)股債齊揚(yáng)的情形,在20世紀(jì)80年代債券甚至扮演著激勵(lì)股市的角色,在20世紀(jì)90年代情況則演變?yōu)楣墒袔?dòng)債市。”

　　股市與債市的關(guān)系到底是聯(lián)動(dòng)還是蹺蹺板,業(yè)界眾說(shuō)不一。事實(shí)上,這是由于資金聯(lián)動(dòng)所導(dǎo)致,資金的聯(lián)動(dòng)將導(dǎo)致債市往往領(lǐng)先于股市一段時(shí)間,這就形成了時(shí)而聯(lián)動(dòng)、時(shí)而蹺蹺板的股市、債市波動(dòng)曲線。

　　對(duì)于這樣的異動(dòng),投資人無(wú)須太費(fèi)苦心,因?yàn)楣墒械膬r(jià)值基本上取決于股票的基本面,而公債的價(jià)值則取決于通貨膨脹、其他經(jīng)濟(jì)因素及國(guó)家政府債權(quán)的信用程度。