核心要聞：    
 
 當前A股市場運行主要呈現出五大特點。第一，市場整體估值并不便宜。第二，新股發行和重要股東減持的速度較快。第三，近一段時間以來無風險利率逐漸上行，金融市場資金面邊際有所趨緊。第四，企業應收賬款增長偏快，8月工業企業應收賬款累積同比增長14%，持續加速。第五，外部環境面臨海外疫情反復、美國在大選之前政局不穩等情況。
 
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節后，A股將迎來三季報的首輪密集披露，這是今年國內成功控制疫情后的首個季報！

在經歷疫情洗禮后，上市公司能否延續盈利和增長備受關注，而這也將很大程度上影響個股的市場表現，因為A股往往是業績優秀的公司率先交成績單。

據券商中國記者統計，節后（10月10日-10月17日）兩市共有56家上市公司率先披露三季報業績，其中，10月10日，健友股份、星網宇達將拔得頭籌，成為A股首批披露三季度業績的兩家上市公司。

就業績預告來看，目前共有599家上市公司發布了三季度業績預告，其中252家上市公司發布預喜公告，預喜公司數較全部預告公司的比例達42.07%；其中，141家上市公司預計凈利潤增長下限達到50%，9家公司預告凈利潤同比增長下限達到10倍，北新建材凈利潤預增147倍，成為A股上市公司的預增王。

此外，節后市場將密集迎來多個重磅事件，包括十九屆五中全會上“十四五”規劃的政策基調、美國大選11月初決出總統人選，都將對市場產生重大影響。

值得注意的是，雖然節后市場變數較多，海外新冠疫情短期也難以減緩，但多家百億私募仍然堅定看好四季度A股的行情。

節后56股披露三季報，已有251股發布預喜公告

9月份，上證指數在5年新高附近震蕩，月內下跌超過5%，部分前期大漲的消費、醫藥、科技等個股出現較大幅度的回調，市場信心有所受挫，三季報無疑成為市場重要的指引方向。

其中，滬市上市公司在9月25日更新了三季報的預披露日期。10月10日，健友股份拔得頭籌，成為滬市首家披露三季報的上市公司；中通國脈將于10月12日披露；從10月13日開始，還有海量數據、恒通股份、金發科技、晶晨股份和天津磁卡等20家上市公司陸續披露三季報。

9月30日，深市上市公司三季報預約披露時間表出爐，星網宇達10月10日披露拔得頭籌，天邑股份、光庫科技10月12日披露，大華股份、爾康制藥、雪榕生物將在10月13日披露三季報，16日-17日則有智飛生物、富邦股份等多股披露，深市下周共有34家上市公司陸續披露三季報，兩市節后合計則共有56家上市公司率先披露三季報。

值得注意的是，截至9月30日，共有599家上市公司發布了三季度業績預告，252上市公司發布預喜公告（預增、續盈、扭虧、略增），預喜比例達42.07%。其中，144上市公司公告預增，15上市公司公告續盈，29上市公司預計扭虧，64上市公司預計略增；此外，66家公告預減，67家公告略減，71家公告續虧，58家預計首虧，合計共262家預憂，占比43.74%；此外，還有85家公告不確定。

在業績預喜公司中，共有173家上市公司預告凈利潤同比增長上限達到50%，101家上市公司預告凈利潤增長上限達到100%；若以凈利潤同比增長下限來看，有141家上市公司達到50%，71家達到100%。

其中，共有9家上市公司預告凈利潤同比增長下限達到10倍，分別是康泰醫學、星網宇達、好想你、達安基因、三泰控股、亞瑪頓、圣湘生物、北新建材。其中，北新建材預計凈利潤約158500.00萬元~168700.00萬元，增長14727.98%~15669.34%，領跑兩市；國內分子診斷篩查的龍頭，圣湘生物則預計實現凈利潤17.3億元，同比增長9224.12%，排名第二。

此外，新能源龍頭比亞迪今年前三季度累計凈利潤為28億至30億元，同比增幅77.86%至90.56%。從目前發布的業績預告情況來看，三季報整體表現可圈可點，部分行業部分個股在疫情后業績出現大幅增長。

多個重磅事件漸次到來

進入2020年的收官季，節后市場將密集迎來多個重磅事件。

其中，最值得關注的10月26日至29日將要召開的十九屆五中全會，按照慣例，“十四五”規劃的政策基調將在此次會議確定。

值得注意的是，“十四五”時期將是中國在全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標之后，開啟新征程的第一個五年。如何開啟新的發展階段，將是我們思考下一步投資線索的重要背景。

源樂晟資產指出，市場已經廣泛討論的經濟“雙循環”是理解未來結構性機會的關鍵詞，正如2016年前后提出的“供給側改革”，影響了過去五年的投資思路一樣。對這一問題，該私募機構有一些初步的理解：第一，在部分領域的供給端，要推動實現國產替代；第二，在部分領域的供給端，要實現產品或服務的品質提升，滿足國內消費者持續的消費升級需求，吸引消費回流；第三，在部分領域的需求端，要通過收入分配、完善社保體系等改革，提高中低收入居民的可支配收入，釋放這一廣泛的內需潛力。

“我們認同馬云的觀點，中國內需的最大機會在于中國那些百萬人口的小城鎮，這一城市規模帶來的消費潛力遠遠沒有被挖掘。”源樂晟資產表示。

此外，備受關注的美國大選選情不斷反復，美國總統特朗普先是確診新冠，隨后又快速出院備戰大選。在11月大選到來之前，兩黨都有可能制造一些爆炸性新聞，不按套路出牌的特朗普更是最難預測，而美國大選最終的結果無疑也將對資本市場造成較大的影響。

9月29日、10月15日、10月22日，特朗普和拜登兩位候選人將展開三輪總統辯論，最終于11月3日決出第46任美國總統。

招商銀行研究院指出，不論哪位候選人贏得大選，美國都將延續遏制中國的政策基調，但在策略上有所差異。若特朗普勝選，由于失去連任約束，對華政策可能更趨強硬。擁有豐富外交經驗的拜登相對溫和，符合傳統外交邏輯，或回歸舊秩序，通過聯合盟友實現其戰略目的。兩黨對華政策將給我國制造業的發展帶來巨大挑戰。不同于特朗普/共和黨的重商主義立場，拜登/民主黨對加征關稅持負面看法，中美貿易摩擦或迎來邊際緩和。

私募看好四季度行情

雖然節后市場的事件走向變數諸多，海外新冠疫情短期也難以減緩，但多家百億私募仍然堅定看好四季度A股的行情。

景林資產認為，展望四季度，從資金面上看，A股市場將繼續出現兩股重要“活水”的流入。一方面，居民儲蓄往權益類資產轉移是大勢所趨，現在才剛剛開始；另一方面，中國與其他主要經濟體之間的利率差異，也將帶來顯著的海外資金流入。最近公布的外貿數據也顯示出中國作為制造業大國的經濟實力，順差帶來的人民幣升值趨勢也將是外資流入的重要因素。

從政策面來看，資本市場建設已經成為中國經濟轉型的重要抓手，注冊制帶來的深遠影響正在顯現。例如，越來越多的各行業龍頭公司可以在A股二級市場上買到，股票市場的產業結構正在向更體現經濟發展最有活動的方向轉變。與此同時，大量年輕企業家在崛起，他們正在利用新技術、新基建，幫助傳統行業提高效率，更好地服務消費者。

星石投資表示，在疫情影響下，上半年國內外流動性大幅寬松，以科技、醫藥為代表的逆周期成長股估值大幅抬升。

展望后市，國內經濟復蘇將接棒流動性寬松，成為下一階段市場的核心驅動因素。一方面，寬松政策邊際調整，更加強調精準導向促進寬信用；另一方面，國內經濟復蘇持續超預期，企業盈利加速回升，順周期類別景氣度向上。整體而言，科技類的逆周期成長股雖然長期具備較大的成長空間，但是在上半年已經充分演繹，估值性價比低于消費、周期類別中的順周期成長股。因此，星石投資在第四季度的A股配置策略上，將會從逆周期的成長股轉向順周期的成長股。

不過，也有私募偏謹慎。從容投資表示，當前A股市場運行主要呈現出五大特點。第一，從2011年至今的十年維度縱向對比來看，市場整體估值并不便宜。尤其不少優質標的都處于歷史最高估值區間，可能在一定程度上透支了未來的成長。第二，新股發行和重要股東減持的速度較快。從前9個月的新股融資數據來看，2020年全年A股IPO融資規模創歷史新高基本已無懸念。而自6月以來，產業資本在二級市場的凈減持速度也相對較快。第三，近一段時間以來無風險利率逐漸上行，金融市場資金面邊際有所趨緊。第四，企業應收賬款增長偏快，8月工業企業應收賬款累積同比增長14%，持續加速。第五，外部環境面臨海外疫情反復、美國在大選之前政局不穩等情況。