核心要聞：    
 
 11月1日起，“金融控股公司”實施準入管理。《金控辦法》對股東資質條件、資金來源和運用、資本充足性要求、股權結構、公司治理、關聯交易、風險管理體系和風險“防火墻”制度等關鍵環節，提出了監管要求，這可能是促使一些中小券商發生并購行為的重要原因。
 
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馬上就要過國慶節了！從A股往年的行情來看，“節前跌、節后漲”的概率偏大，那么今年能否打破這個魔咒呢？

上周五，保險行業突然大漲，中國人壽和新華保險再度雙雙漲停，其他保險股也出現大漲行情，整個板塊的市值在1天之內暴漲2000億。讓市場對打破魔咒萌生了一點想法。

從行業發展的角度來看，雖然在之前幾天，銀保監會發布了保險資產管理包括組合產品管理、股權及債權管理細則在內的三項細則，但并無其他明顯利好，甚至從8月份的經營數據來看，負債端的數據雖在持續改善，但單月保費增速有所放緩。那么，究竟是什么原因導致了保險股集體大漲呢？

低估值顯然并不具備足夠的說服力，因為低估值歷來也不是一個板塊突然爆發的理由。分析人士認為，資金可能在賭一個超級利好。根據富時羅素官網發布的公告，將針對人民幣債券指數納入事宜進行最終評估，并于9月25日揭曉最終結果。業內預計，將吸引1400億~1700億美元（折合人民幣1.15萬億）的被動資金流入，而債券是保險的主要配置方向。

其實，從8月份的托管數據來看，商業銀行、證券公司和基金公司都是債券配置大戶。若真有1.15萬億的增量資金進場，同樣也利好銀行和券商。另外，券商并購大戲也已經拉起，整個金融板塊可以說利好不斷。那么，市場能否穩住？

1.15萬億的超級利好

根據富時羅素官網發布的公告，將于本周針對人民幣債券指數納入事宜進行最終評估。北京時間周五（9月25日），中國政府債券是否會被納入富時羅素世界政府債券指數（WGBI）將揭曉。

業內普遍預期，此次富時羅素大概率會宣布將中國國債納入WGBI。渣打銀行預計，在完全納入后，人民幣債券可能占到WGBI指數的5.7%，吸引1400億~1700億美元（折合人民幣1.15萬億）的被動資金流入。

據券商研究人士分析，從當前的情況來看，本次中國國債納入指數的可能性或相對較大，而指數的納入或將為我國債市帶來可觀的配置資金。

隨著近幾個月境外機構持續增持境內債市，市場對于外資的關注也有所提升。8月，外資的利率債托管量大幅增加近1200億元（7月環比增加1463億），其中國債環比增加609億，政金債環比增加約581億，外資持債規模不斷創歷史新高。受中美利差維持高位影響，今年以來，境外機構凈增持中國國債規模已達6395億元。

值得注意是，9月15日，上清所宣布，為進一步推動銀行間債券市場開放發展，便利境內外投資者交易銀行間債券，自2020年9月21日起延長銀行間現券買賣交易時段至20:00。

從中美利差的情況來看，目前的確存在較大的利差空間。目前，中國10年期國債收益率接近3.15%水平，而美國同期限國債收益率僅為0.697%，兩者相差近3.5倍。此外，人民幣近期持續升值，而美元指數則在低位徘徊。

利好程度有多大？

險資投資的資產主要分為債券、銀行存款、股票和證券投資、其他投資四類。截至2020年6月，保險資金運用余額為21.13萬億，同比增長15.88%，6月債券投資占比為34.63%。

債券是保險主要的配置資產之一。國盛證券表示，保險公司投資債券以配置型策略為主，即在利率上升期，保險公司往往會加大債券市場的配置，這與交易性資金追漲殺跌不同，保險公司的配置型行為事實上起到了平抑債市波動的作用。8月份的托管數據顯示，保險公司的投資行為的確如此。

來自中信建投的數據顯示，8月保險機構總托管量增加1073.74億元，配置力較上月大幅度提升。保險機構8月主要增持利率債。中信建投認為，本月保險機構對利率債配置動能持續增強，對信用債配置動能穩定中略有放緩，這可能與8月國債和地方債發行持續放量、利率水平提高等因素有關。

中信證券表示，隨著9月供給壓力相較8月的邊際緩解，同時流動性供給方面本月MLF繼續超額續作，8月以來無論逆回購操作還是MLF操作均表現為凈投放狀態，而這更多可以被理解為全口徑的流動性投放。此外，從富時羅素WGBI指數的規模來看，如果本次中國國債能夠成功納入，在完全納入后人這或將給中國債市帶來近萬億的增量資金。雖然當前到國慶節前后涉及跨月問題，但流動性總體仍是邊際緩和，流動性的改善或引起債券市場反彈。

不止保險有利好

如果單從富時羅素納入中國債券這個利好來看，利好的不僅是保險，銀行、券商皆有利在其中，而且還不弱于保險。

數據顯示，2020年8月末，中債登和上清所的債券托管總額為978756.38億元，較上月份增加22210.74億元，其中中債登托管量為730104.65億元，上清所托管量為248651.73億元。利率債發行、償還及凈增均高于去年同期，發行結構變化明顯，利率債凈增均環比大幅上升。利率債托管總量為620544.9億元，主要是由于國債、地方政府債托管量有所增加導致。信用債發行量和凈融資額均環比較大幅度上升，復工復產持續推進和企業經營好轉從而導致違約邊際放緩是主要原因。8月非金融類信用債發行量11119.7億元。

從機構配置的數量來看，8月商業銀行總托管量增加14178.51億元。利率債方面，8月商業銀行對利率債的配置進一步加強；信用債方面，商業銀行主要增持超短期融資券。8月證券公司總托管量增加1077.1億元。綜合來看，8月證券公司以增持利率債和同業存單為主。

除此之外，證券行業合并預期再度升溫。9月20日，國金證券、國聯證券雙雙發布公告披露消息：國聯證券擬換股吸收合并國金證券。此舉可能引發市場對于券業并購加速的預期。

9月14日，《關于實施金融控股公司準入管理的決定》、《金融控股公司監督管理試行辦法》系列政策出臺，非金融企業投資形成的金融控股公司正式納入了監管。11月1日起，“金融控股公司”實施準入管理。《金控辦法》對股東資質條件、資金來源和運用、資本充足性要求、股權結構、公司治理、關聯交易、風險管理體系和風險“防火墻”制度等關鍵環節，提出了監管要求，這可能是促使一些中小券商發生并購行為的重要原因。