核心要聞：    
 
招商證券認(rèn)為：近期TikTok事件多贏方案出爐以及券商整合事件都可能帶來(lái)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖。

山西證券認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)目前處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)四季度延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。

國(guó)金證券認(rèn)為：10月份是較好的做多窗口，或迎來(lái)反彈，反彈的幅度取決于宏觀流動(dòng)性的邊際變化。

浙商證券認(rèn)為：具體到受益板塊關(guān)注低估值的航空、機(jī)場(chǎng)、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、汽車、工程機(jī)械、建材、化工等。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為：主題投資方面建議關(guān)注十四五規(guī)劃、國(guó)企改革、中日韓自貿(mào)區(qū)等。

----------
 



三季度行情即將迎來(lái)收官，截至目前，上證指數(shù)季度漲幅11.42%，深成指漲10.34%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.23%，創(chuàng)業(yè)板綜指漲13.06%。隨著上周五大金融爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)于四季度行情高度預(yù)期提升。國(guó)海證券最新報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)供給側(cè)改革紅利釋放，指數(shù)有望加速上行，上證指數(shù)年內(nèi)有望沖擊4000點(diǎn)，而4000點(diǎn)可能只是中國(guó)資產(chǎn)全面重估的起點(diǎn)。

節(jié)后行情值得期待

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年以來(lái)，國(guó)慶節(jié)前5個(gè)交易日，上證指數(shù)6次下跌，4次上漲。上漲的4個(gè)年份分別為2010年、2012年、2014年和2018年，節(jié)后5個(gè)交易日則為2次下跌，8次上漲，上漲概率高達(dá)80%。其中2010年和2015年漲幅分別達(dá)到8.43%和6.86%，節(jié)后賺錢效益凸顯。

從過(guò)去10年整個(gè)10月的情況看，10月行情上漲概率為70%，平均月漲幅為2.52%。上證指數(shù)僅2012年、2013年和2018年下跌，2010年和2015年漲幅最大，分別達(dá)到12.16%和10.80%，2018年跌幅最大達(dá)到7.74%。

國(guó)慶前后有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)

過(guò)去一周，北向資金呈現(xiàn)大幅凈買入態(tài)勢(shì)，累計(jì)凈買入108.33億元，單周凈買入額同創(chuàng)7月10日以來(lái)新高，其中滬股通凈買入33.93億元，深股通凈買入74.40億元。尤其是上周五，北向資金午后進(jìn)場(chǎng)掃貨，全天凈買入94.74億元，創(chuàng)7月8日以來(lái)新高。不過(guò)北向資金單日大買是否與富時(shí)羅素納A季度調(diào)整生效有關(guān)還有待進(jìn)一步觀察。

另一個(gè)因素則是人民幣匯率，近期，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。9月以來(lái)截至16日，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元匯率已連破多道關(guān)口。8月份，人民幣匯率累計(jì)上漲1.84%。自5月低點(diǎn)以來(lái)，短短3個(gè)多月，人民幣匯率已反彈超過(guò)3600個(gè)基點(diǎn)。客觀而言，人民幣匯率的堅(jiān)挺有利于北向資金短期進(jìn)一步流入。

除此以外，招商證券認(rèn)為，今年國(guó)慶前后有以下一些值得重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：

1）風(fēng)險(xiǎn)方面，需關(guān)注長(zhǎng)假期間美股下跌的風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+新冠疫苗穩(wěn)步進(jìn)展的背景下，美國(guó)進(jìn)一步寬松流動(dòng)性已無(wú)太大必要，美股科技龍頭的估值可能會(huì)受到壓制，在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后，美聯(lián)儲(chǔ)官員將密集發(fā)聲，可能會(huì)成為決定未來(lái)一段時(shí)間美股走向的重要觀察點(diǎn)；此外，海外疫情二次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也同樣值得關(guān)注；

2）從機(jī)會(huì)來(lái)看，近期TikTok事件多贏方案出爐以及券商整合事件都可能帶來(lái)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖。

3）其他方面，由于當(dāng)前正處于從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)階段，三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告將對(duì)估值合理且業(yè)績(jī)改善的領(lǐng)域形成重要催化，因此需關(guān)注節(jié)后三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露。

四季度行情展望

國(guó)金證券認(rèn)為，10月份是較好的做多窗口。10月市場(chǎng)或迎來(lái)反彈，反彈的幅度取決于宏觀流動(dòng)性的邊際變化。在美股和流動(dòng)性與信用拐點(diǎn)預(yù)期的影響下，短期市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力，但美股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不大，此外10月在政府債券發(fā)行壓力和財(cái)政支出放緩的背景下，央行或持續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。10月底召開(kāi)的十九屆五中全會(huì)將聚焦十四五規(guī)劃，市場(chǎng)對(duì)于十四五規(guī)劃的預(yù)期也將成為推動(dòng)市場(chǎng)的重要因素；11月美國(guó)大選之下，如果拜登當(dāng)選，美股或面臨一定的調(diào)整壓力，短期同樣會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。拜登當(dāng)選對(duì)市場(chǎng)影響在于市場(chǎng)對(duì)其稅收政策和華爾街監(jiān)管政策的預(yù)期。但總體來(lái)看，在疫情沖擊仍未消除的情況下，拜登的政策短期或相對(duì)溫和；12月市場(chǎng)或開(kāi)始對(duì)明年定價(jià)，當(dāng)前展望明年不確定因素仍相對(duì)較多，特別是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度和貨幣政策走向。建議行業(yè)配置保持均衡：消費(fèi)和基建等內(nèi)需板塊：聚焦消費(fèi)和基建中供需兩端受益的行業(yè)，比如消費(fèi)中的商貿(mào)零售、休閑服務(wù)、食品飲料、家電等，基建中的建材、機(jī)械等；消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈：接下來(lái)蘋(píng)果將發(fā)布5G新機(jī)，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度持續(xù)上行；漲價(jià)主線：全球流動(dòng)性持續(xù)寬松，美元或?qū)⑦M(jìn)入新一輪貶值周期，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格或迎來(lái)上行趨勢(shì)，比如黃金等有色資源品。

山西證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)目前處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)四季度延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。權(quán)益四季度延續(xù)震蕩，再平衡仍是主線：從經(jīng)濟(jì)、貨幣、估值、資金和政策五個(gè)維度判斷，維持8月份以來(lái)A股延續(xù)震蕩的判斷，宏觀變量可能刺激A股形成結(jié)構(gòu)性行情。短期市場(chǎng)的主要矛盾在于估值向均值回歸與業(yè)績(jī)上漲速度快慢之間的較量。震蕩之中市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍然存在，A股四季度的重頭戲仍是再平衡，具體表現(xiàn)可能是估值再平衡、倉(cāng)位再平衡、風(fēng)格再平衡。從長(zhǎng)期來(lái)看，A股相對(duì)全球其他權(quán)益類資產(chǎn)有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，四季度震蕩市反而給投資者更好的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

浙商證券認(rèn)為，結(jié)論上看，地產(chǎn)端和基建端在四季度放緩的信號(hào)初現(xiàn)，與此同時(shí)，結(jié)合海外疫情情況，外需在四季度超預(yù)期概率較低，而是明年重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)。整體而言，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率四季度大概率放緩。四季度科技股或迎階段性反彈，在四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)大概率放緩的宏觀背景下，對(duì)A股影響的落腳點(diǎn)在于：一方面，對(duì)順周期而言，其配置性機(jī)會(huì)將是季度級(jí)別，但這個(gè)過(guò)程不是一蹴而就，在風(fēng)格切換的早期乃至中期，順周期板塊的上漲節(jié)奏或是個(gè)股性和波段性，具體到受益板塊關(guān)注低估值的航空、機(jī)場(chǎng)、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、汽車、工程機(jī)械、建材、化工等。另一方面，對(duì)科技股而言，四季度或迎來(lái)階段性反彈機(jī)會(huì)，未來(lái)1-2個(gè)月可關(guān)注低吸機(jī)會(huì)，其一高景氣方向關(guān)注光伏、電動(dòng)車、軍工等，其二超跌反彈方向關(guān)注半導(dǎo)體。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，四季度行業(yè)配置及主題投資建議：（1）從業(yè)績(jī)確定性+高景氣度的角度出發(fā)，建議繼續(xù)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等優(yōu)質(zhì)賽道。（2）從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度出發(fā)，積極布局具有業(yè)績(jī)+估值性價(jià)比的部分順周期行業(yè)，包括化工、交運(yùn)、有色金屬、機(jī)械、建筑、建材等。（3）持續(xù)關(guān)注受益于流動(dòng)性寬松+資本市場(chǎng)改革+市場(chǎng)活躍度提升的券商板塊。（4）近期科技成長(zhǎng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好受到壓制。不確定性因素正在逐漸被消化，景氣度相對(duì)較高的消費(fèi)電子、新能源、光伏、軍工等細(xì)分行業(yè)有望重新出發(fā)。（5）主題投資方面建議關(guān)注十四五規(guī)劃、國(guó)企改革、中日韓自貿(mào)區(qū)等。