核心要聞：
 
 公募定增投資規(guī)模在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進(jìn)下激增，今年以來(lái)已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發(fā)，總規(guī)模達(dá)到132.78億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。三方面原因：一是再融資新政對(duì)定價(jià)、發(fā)行定價(jià)空間、鎖定期等方面的調(diào)整，一定程度上改變了定增投資的收益風(fēng)險(xiǎn)比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，定增投資賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。

 
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在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進(jìn)下，公募定增投資規(guī)模激增。截至9月4日，今年以來(lái)公募基金定增投資總規(guī)模達(dá)到133億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。

公募定增規(guī)模133億

偏愛科技醫(yī)藥項(xiàng)目

今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布以來(lái)，基金參與定增項(xiàng)目的熱情高漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，今年以來(lái)已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發(fā)，賬面總價(jià)值達(dá)到132.78億元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募參與定增投資總金額的3.32倍。去年全年僅103只基金參與定增，賬面總價(jià)值30.75億元。

基金參與定增投資熱情高漲，九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為主要有幾方面原因：一是再融資新政對(duì)定價(jià)、發(fā)行定價(jià)空間、鎖定期等方面的調(diào)整，一定程度上改變了定增投資的收益風(fēng)險(xiǎn)比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，定增投資賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。

財(cái)通基金副總經(jīng)理汪海分析，定增作為細(xì)分領(lǐng)域投資策略被越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)接受，期貨行業(yè)、境外資金、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、險(xiǎn)資的港股量化產(chǎn)品等都在參與。

創(chuàng)金合信基金資管投資部副總監(jiān)何媛認(rèn)為，政策松綁疊加行業(yè)更加關(guān)注企業(yè)基本面，使得今年定增投資熱度不減。實(shí)際上，政策松綁只是一個(gè)方面，公募基金更多的還是看中企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，希望以長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的眼光挑選標(biāo)的。“前兩年，上市公司通過(guò)定增融資渠道不通暢，很多中長(zhǎng)期資金找不到好的標(biāo)的。政策松綁后，可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增多，投資者的積極性明顯提高。”

除了投資端，上市公司通過(guò)定增融資的規(guī)模和比例也在復(fù)蘇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來(lái)，共有192家上市公司定向增發(fā)融資總金額達(dá)到5398.83億元，占股權(quán)融資總規(guī)模的49.76%，比去年提升5個(gè)百分點(diǎn)。而在2014年~2017年，定增融資在股權(quán)融資中占比一直保持在70%以上。再融資收緊后，2018~2019年度的占比分別跌落至62%和45%。

優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目折價(jià)率收窄

3000點(diǎn)以上趨謹(jǐn)慎

在項(xiàng)目篩選上，目前基金公司參與較多的定增項(xiàng)目為科技、醫(yī)藥類企業(yè)。隨著參與主體的增多，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的定增折價(jià)率也在逐漸收窄。

在何媛看來(lái)，今年市場(chǎng)對(duì)科技和醫(yī)藥的關(guān)注度很高，這些行業(yè)的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，折價(jià)率變小常態(tài)化。目前平均折價(jià)率在15%~20%，屬于正常范疇。

汪海分析，關(guān)注度較高的白馬股競(jìng)爭(zhēng)激烈，并出現(xiàn)折價(jià)收窄的現(xiàn)象。醫(yī)藥、科技等企業(yè)的折價(jià)率收窄較為明顯，這或與機(jī)構(gòu)投資者參與定增的動(dòng)機(jī)有關(guān)。

根據(jù)財(cái)通基金的統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，已完成的6個(gè)月競(jìng)價(jià)定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只個(gè)股發(fā)行日折扣不足10%；56只個(gè)股發(fā)行日折扣在10%~20%；25只個(gè)股發(fā)行日折扣超過(guò)20%。

在劉開運(yùn)看來(lái)，基金公司參與定增投資，總體上仍是相對(duì)分散的。科技、醫(yī)藥類上市公司實(shí)施定增融資公司較多，從結(jié)果上看，基金公司參與科技、醫(yī)藥類上市公司定增融資也相對(duì)較多，總體上是供需匹配的，發(fā)行折價(jià)可能會(huì)一直處在一個(gè)相對(duì)合理的范圍。

當(dāng)前，市場(chǎng)在3400點(diǎn)附近震蕩，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為股市點(diǎn)位高，不少公司會(huì)更為慎重，選擇性參與，對(duì)定增項(xiàng)目也更加注重精選投資。

何媛表示，從歷史情況看，3400點(diǎn)確實(shí)不是一個(gè)好的建倉(cāng)點(diǎn)位。不過(guò)，基金參與定增投資主要遵循三個(gè)原則——擇時(shí)、折價(jià)和擇股。目前市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)不低，就更要關(guān)注折價(jià)率的控制和企業(yè)基本面的選擇。

汪海表示，在當(dāng)前市場(chǎng)震動(dòng)波動(dòng)的格局下，6個(gè)月競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目仍有較多值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。財(cái)通基金將從產(chǎn)業(yè)角度，挖掘、預(yù)判和選擇協(xié)同效應(yīng)盡可能大的定增標(biāo)的，對(duì)參與者構(gòu)成、動(dòng)機(jī)、行為進(jìn)行分析并選擇合適的投資策略參與相關(guān)的定增標(biāo)的。

劉開運(yùn)也表示，上市公司也存在分化：部分處于歷史估值高位，一些公司靜態(tài)估值較高，但公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高，高估值能夠通過(guò)高增長(zhǎng)逐步消化；還有部分行業(yè)估值處于歷史低位。在定增標(biāo)的選擇上，九泰基金會(huì)聚焦上市公司的基本面，核心關(guān)注點(diǎn)有三個(gè)：一是上市公司是否有一個(gè)好的商業(yè)模式，是否有較高的盈利能力，是否能夠不斷成長(zhǎng)，所有這些歸結(jié)為上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是上市公司是否擁有有效的治理機(jī)制；三是上市公司估值水平是否在合理區(qū)間。