核心要聞：
 
 花旗銀行研究部董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示：2025年，人民幣在國際主要支付貨幣中會取代日元，變成全球第四大支付貨幣，到2030年，人民幣會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣。

中美摩擦的潛在風(fēng)險(xiǎn)與外部貨幣政策環(huán)境促使人民幣必須加快國際化進(jìn)程，一方面：通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題；另一方面：全球處于貨幣環(huán)境流動性泛濫背景下，要讓人民幣走出去、也要讓海外資本便捷配置更多的人民幣資產(chǎn)，對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股市、債市將是外資進(jìn)入中國首選。
 
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“多因素助推之下，人民幣國際化進(jìn)程會加快，到2025年，人民幣在國際主要支付貨幣中會取代日元，變成全球第四大支付貨幣，到2030年，人民幣會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣。”　近日，花旗銀行研究部董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛接受券商中國記者采訪，分享了對人民幣國際化及匯率市場的看法。

他指出，目前弱美元的貨幣環(huán)境會進(jìn)一步加快中國人民幣的國際化；而中美摩擦的潛在風(fēng)險(xiǎn)與外部貨幣政策環(huán)境的變化促使人民幣在今后必須加快國際化進(jìn)程。一方面，從近期中國相關(guān)金融部門負(fù)責(zé)人的發(fā)言看，加速人民幣國際化的政策信號已非常明確，其背后的關(guān)鍵在于通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題。另一方面，外部貨幣政策環(huán)境回到了2008年~2009年的狀況，全球處于貨幣環(huán)境流動性泛濫背景下，今后人民幣會有進(jìn)一步升值的壓力，大幅的資本流入也恐造成進(jìn)一步的資產(chǎn)泡沫攀升，這要求既要讓人民幣自由走出去、也要讓海外資本便捷配置更多的人民幣資產(chǎn)，對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

“2030年人民幣成為全球第三大主要的支付貨幣”

在今年6月舉行的陸家嘴金融論壇上，央行行長易綱明確提出為支持上海建設(shè)國際金融中心，上海可在人民幣可自由使用和資本項(xiàng)目可兌換方面先行先試。同樣在該論壇上，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝也明確提出將在上海率先實(shí)施本外幣一體化賬戶管理。

在業(yè)內(nèi)看來，此舉后續(xù)將推動上海形成非常可觀的離岸業(yè)務(wù)規(guī)模，以及推動在外債融資業(yè)務(wù)、跨境人民幣業(yè)務(wù)、資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓、跨境投行等業(yè)務(wù)方面有所突破。劉利剛指出，從近期中國相關(guān)金融部門負(fù)責(zé)人的發(fā)言看，加速人民幣國際化的政策信號已經(jīng)非常明確，其背后的關(guān)鍵在于通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題。

“中美金融脫鉤的風(fēng)險(xiǎn)和外部貨幣政策環(huán)境造成了人民幣在今后必須加速國際化的進(jìn)程。”劉利剛認(rèn)為，　2009年以來，中國央行已經(jīng)積極和全球主要央行簽訂貨幣互換協(xié)議，從2015年8.11匯改之后，人民幣國際化進(jìn)程有一些反復(fù)，但在當(dāng)前人民幣已經(jīng)變成全球第三大貿(mào)易融資的貨幣；在全球外匯儲備份額占比也有所提升；同時(shí)，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)是全球第五大的支付貨幣，在美元、歐元、英鎊、日元后面；不過，從份額占比來看，相比歐元、美元等主要貨幣相比還是存在差距，人民幣國際化仍然任重道遠(yuǎn)。

“但在今后新的環(huán)境下，人民幣的國際化速度可能會加速。”劉利剛分析，首先是人民幣資本賬戶逐漸放松，QDLP和QDIE的試點(diǎn)在深圳和上海進(jìn)行，QDII重啟，粵港澳大灣區(qū)“理財(cái)通”試點(diǎn)開啟等，都將便利海外資本流入、人民幣出海也變得順暢，將推動人民幣進(jìn)一步國際化。第二是，鼓勵貿(mào)易融資的新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，比如鐵礦石進(jìn)出口、石油進(jìn)出口等大宗交易嘗試使用人民幣結(jié)算，將使得海外的人民幣資金池變得越來越大，人民幣在國際貿(mào)易的領(lǐng)域?qū)兊酶又匾４送猓鹑诨ù蠓訌?qiáng)，在不久的將來推動人民幣國際化的進(jìn)程，“中國已經(jīng)建立了跨境人民幣的支付系統(tǒng)（CIPS），160個(gè)國家都可以用這個(gè)交易系統(tǒng)來接收人民幣，這樣一個(gè)政策如果今后在深度方面加強(qiáng)的話，確實(shí)可以逐漸的挑戰(zhàn)現(xiàn)在的SWIFT還有CHIPS這兩個(gè)支付系統(tǒng)。”

劉利剛和他的團(tuán)隊(duì)預(yù)測，“到2025年，人民幣在國際主要支付貨幣里面會取代日元，變成全球四大支付貨幣，人民幣在全球支付貨幣里面的比重應(yīng)該是在4.7%左右，到2030年，人民幣也會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣，我們的計(jì)算大概是在7.9%左右，比現(xiàn)在的1.76%有一個(gè)大幅的上升”，不過，這相比其他兩大主要全球支付貨幣份額還有很大差距，今后制約人民幣變成全球主要的支付貨幣的因素可能有：開放資本賬戶的節(jié)奏和進(jìn)程；中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡；監(jiān)管透明度；銀行業(yè)系統(tǒng)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

股市、債市將是外資進(jìn)入中國首選

目前弱美元的貨幣環(huán)境中，會進(jìn)一步加快中國人民幣的國際化。劉利剛認(rèn)為，當(dāng)前面臨的狀況和2008年、2009年相似，這一次美聯(lián)儲在降息的動作方面和量化寬松方面，力度必須要超過2008、2009年的水平，同時(shí)美聯(lián)儲現(xiàn)在的政策可能會到2022年左右才會考慮退出的政策。在這樣一種情況下，市場已經(jīng)開始反應(yīng)，比如歐元在快速升值。

“可能在今后一段時(shí)間，因?yàn)槊绹缆?lián)儲零利率利率和政策無限量的量化寬松，美元又會走到一個(gè)弱勢”。劉利剛告訴記者，“這次美元的走弱是因?yàn)橐粋€(gè)比較強(qiáng)的歐元而造成的，因?yàn)樵贒XY美元指數(shù)里面，歐元占大概60%的比重。”而回到人民幣，“短期內(nèi)將小幅升值，大概在今后人民幣會逐漸升到6.9%左右，但中長期看，隨著中國金融市場的開放，海外機(jī)構(gòu)投資人在人民幣資產(chǎn)方面的嚴(yán)重低配將帶來資本大幅流入，到2025年人民幣對美元匯率會在5左右。”

疫情沖擊全球的情況下，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，吸引外資持續(xù)流入中國。在劉利剛看來，股市、債市（銀行間債務(wù)市場）將是外資進(jìn)入中國的首選，這和海外機(jī)構(gòu)投資人基金的投資模式也有關(guān)系。

當(dāng)前，需要注意的是，在2015年跨境資本的大幅流出曾出現(xiàn)人民幣的快速貶值壓力，再加之當(dāng)前進(jìn)一步加大資本賬戶開放的情況下，是不是也會有此前的風(fēng)險(xiǎn)？

劉利剛認(rèn)為，隨著外資進(jìn)入中國資本市場來配置人民幣資產(chǎn)在大幅上升，資本流入會造成兩方面結(jié)果——一是人民幣升值；二是，資本資金大規(guī)模進(jìn)入股市、債市，造成中國金融市場的進(jìn)一步資產(chǎn)泡沫的攀升。“在這種情況下有兩種政策可以對沖這樣的風(fēng)險(xiǎn)，一是要鼓勵資本流出，使凈流入不會變得很大，這樣會減弱對人民幣升值的壓力”；“二是，央行下一步的貨幣政策調(diào)整當(dāng)中應(yīng)繼續(xù)降息，　降息可以抑制下一步金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，同時(shí)對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有很大的幫助，我認(rèn)為貨幣政策放松現(xiàn)在還難言退出。”

人民幣破除美元霸權(quán)　？從這四方面著手

在目前外部環(huán)境復(fù)雜，政治因素多變的情況下，人民幣要破除美元霸權(quán)的話，劉利剛認(rèn)為，還有這些重點(diǎn)問題有待解決：

第一方面就是要積極推動人民幣作為貿(mào)易融資、貿(mào)易結(jié)算的貨幣。“中國是全球第一大貿(mào)易國，中國也是四五十個(gè)國家最大的貿(mào)易伙伴，”劉利剛解釋，在中國的商品貿(mào)易進(jìn)口中是完全可以用人民幣做支付的，比如可以用人民幣買鐵礦石，每年大概有1千億美元，還有石油及其他領(lǐng)域的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，如果對方愿意收人民幣的話，積極去支付人民幣，這是推動人民幣國際化的一個(gè)非常重要的必經(jīng)渠道。”

第二方面，人民幣Internalization（內(nèi)生化），除了要讓人民幣走出去，同時(shí)要考慮到讓海外的機(jī)構(gòu)投資人配置更多的人民幣資產(chǎn)。“我們要讓更多海外機(jī)構(gòu)投資人到中國的資本市場上來，這樣一來是對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。海外機(jī)構(gòu)投資人對沖市場的需求很大，國內(nèi)金融市場就會很快形成一個(gè)有效的匯率對沖市場。這樣一種匯率對沖市場的產(chǎn)生也會助推人民幣的國際化，因?yàn)檫@樣的產(chǎn)品多了以后成本就低，這會將海外的機(jī)構(gòu)投資人引進(jìn)來，配置更多人民幣的資產(chǎn)。”

第三方面，搭建好金融基建。“CIPS現(xiàn)在已經(jīng)有160個(gè)成員國家，隨著融資貿(mào)易結(jié)算、貿(mào)易支付進(jìn)一步推進(jìn)，CIPS將會有更廣泛使用，這是推動人民幣國際化一個(gè)重要的渠道之一，金融基建搭建好以后，人民幣可以更自由的到海外去。”

第四方面，中國金融市場更加國際化，這要求中國的銀行尤其是國有行在今后應(yīng)該變得更加國際化，才能真正能夠助推人民幣國際化。最后一方面，慎重但穩(wěn)步推動資本賬戶的自由兌換。