創(chuàng)紀(jì)錄!這次，連股指期貨都漲停了!

　　7月6日，A股全面爆發(fā)，成交總額沖破1.5萬億元，股指期貨市場(chǎng)同步被點(diǎn)燃，上證50股指期貨(IH)盤中沖上漲停板，還是有史以來的第一回。

　　期指市場(chǎng)昨日的火爆勢(shì)頭，讓很多機(jī)構(gòu)都看懵了，逼空式飆升能否延續(xù)成為各方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，但短期應(yīng)警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，股指期貨的強(qiáng)勢(shì)大漲可能讓部分量化對(duì)沖策略承受壓力，不過期指轉(zhuǎn)向升水的格局有利于這類策略未來的表現(xiàn)。

　　上證50股指期貨盤中罕見漲停

　　截至6日收盤，中金所三大股指期貨全線大漲。其中，滬深300股指期貨主力合約IF2007大漲7.96%，收?qǐng)?bào)4734.0點(diǎn)，盤中最高漲至4762.0點(diǎn)，當(dāng)日增倉(cāng)8720手，單日成交額2115億元。中證500股指期貨主力合約IC2007漲幅為4.75%，收?qǐng)?bào)6305.2點(diǎn)，盤中最高漲至6386.4點(diǎn)，創(chuàng)下2018年1月以來新高。IC2007合約當(dāng)日增倉(cāng)1857手，單日成交額1395億元。

　　最為引人關(guān)注的是平時(shí)不太起眼的上證50股指期貨，主力合約IH2007跳空高開收盤大漲9.88%，盤中一度歷史性的漲停觸及3443.8點(diǎn)，最終收于3440.0點(diǎn)，當(dāng)日增倉(cāng)6164手，單日成交額總計(jì)648.79億元。7月以來短短四個(gè)交易日，IH2007累計(jì)漲幅已達(dá)18.39%。這也是2015年6月9日至今IH首次突破3400點(diǎn)關(guān)口。

　　本輪期指走強(qiáng)始于2018年年底，最具代表性的IF主力合約從2942.2點(diǎn)的階段低位觸底反彈，此后始終處于區(qū)間震蕩格局之中，不過近期漲勢(shì)有所加速，7月以來IF2007累計(jì)漲幅達(dá)到14.89%。前期強(qiáng)勢(shì)的IC近期相對(duì)溫和，7月以來主力合約累計(jì)漲幅為8.67%，跑輸其余兩大期指。

　　偏多格局不改、警惕市場(chǎng)波動(dòng)

　　國(guó)泰君安期貨股指期貨研究員毛磊指出，周一期指再度大漲，不考慮分紅因素情況下三大期指主力合約均已轉(zhuǎn)為升水，上證50和滬深300期指四個(gè)合約均出現(xiàn)升水。當(dāng)下強(qiáng)勢(shì)行情無疑最重要的驅(qū)動(dòng)是情緒——“牛市”預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升。不過首先還是從基本面角度再闡述下行情發(fā)動(dòng)背景，這是情緒起來的基礎(chǔ)：

　　1、近期指數(shù)上行主要是由于大盤股拉升帶動(dòng)的。而此前科技股事實(shí)上已經(jīng)提前“牛”了大半年了，這次周期股很大程度上可以理解為補(bǔ)漲，原因是前期因?yàn)橐咔榈挠绊?，投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂較重，例如衡量大宗商品價(jià)格的PPI持續(xù)走弱，以及商業(yè)銀行壞賬率上升，資金自然對(duì)于大金融這類強(qiáng)周期板塊避而遠(yuǎn)之，偏好盈利確定性或受益于疫情的醫(yī)藥、科技、消費(fèi)板塊。

　　但自7月以來，一系列領(lǐng)先指標(biāo)、高頻指標(biāo)均出現(xiàn)好于預(yù)期的情況，例如PMI、PMI出口分項(xiàng)指標(biāo)、房地產(chǎn)銷售、發(fā)電耗煤等一系列數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂緩解，使得今年遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯漲的強(qiáng)周期股的低估值價(jià)值顯現(xiàn)，因此資金從累計(jì)漲幅巨大的科技、消費(fèi)類股票切換至低估值大金融周期品種當(dāng)中。

　　2、今年疫情以來股市的強(qiáng)勢(shì)，很大程度上是因?yàn)榱Χ容^大的逆周期寬松所帶來的流動(dòng)性寬松造成的。此外股市的政策也呈現(xiàn)積極利多。目前市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)橐咔橛绊?，宏觀逆周期政策大概率還將延續(xù)，此外資本市場(chǎng)也是國(guó)家對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的“藥方”以及海外大國(guó)博弈的“重器”，政策面的利多很大程度上決定了行情的高度和時(shí)間跨度。

　　3、低估值大金融品種估值修復(fù)行情啟動(dòng)后，前期低配的資金開始搶籌，而大金融“異動(dòng)”后，指數(shù)層面的大漲激活了“牛市”情緒，并形成了多頭趨勢(shì)的強(qiáng)化和正反饋循環(huán)。當(dāng)前從市場(chǎng)漲幅、成交金額、投資者情緒等角度看，完全符合一輪牛市的特征。雖然指數(shù)近期大漲，但實(shí)際上從PE角度看，也不能說有很大泡沫。在這種情緒情況下即使存在估值溢價(jià)也極為正常。