深圳華強（000062）：一季度營收穩健成長 國內分銷龍頭繼續成長

類別：公司 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：許興軍/王亮 日期：2020-04-29

公司發布2020 年一季報，營收穩健成長。公司發布2020 年一季報，2020Q1 單季度實現營收28.37 億元，同比增9.67%，實現歸母凈利潤1.13 億元，同比下滑4.28%，實現扣非凈利潤1.12 億元，同比增0.94%。實現毛利率10.01%，同比下降3.3 個百分點。

疫情影響公司整體毛利率，但公司持續加強費用管控。2020 年一季度全球新型冠狀病毒肺炎疫情爆發，一定程度上影響了電子產業鏈上下游復工復產及景氣度回升，但公司仍然憑借著核心競爭優勢實現營收的穩健成長。歸母凈利潤的略有下滑主要由于疫情影響帶來的毛利率下降、減免部分租金、匯率動蕩造成的匯兌損失以及專項疫情捐贈。

費用方面，公司2020Q1 銷售+管理+研發費用同比下降8.68%，其中銷售費用同比下降12.74%，加強費用管控導致公司費用率下降明顯。

展望未來，分銷龍頭成長趨勢不變，看好公司憑借核心競爭優勢長期成長。國內本土分銷商一方面受益于下游需求帶來的整體電子產業的成長機遇，另一方面擁抱國內旺盛需求所帶動的國產替代浪潮。從競爭格局來看，并購重組促進分銷行業的整合、集中度提升將是大勢所趨，其中龍頭廠商將強者恒強，而深圳華強在資源、技術、規模、管理、模式以及區位上均具有優秀的核心競爭力，收購的子公司質量優異，有望在激烈競爭的電子元器件分銷行業脫穎而出，持續成長。

盈利預測與評級。我們看好公司作為分銷龍頭擁抱未來機遇，實現強者恒強的成長遠景，預計公司20-22 年EPS 分別為0.71/0.83/0.98 元，對應PE 為17.32/14.78/12.40 倍。參考可比公司估值，給予對應20年業績25 倍PE 估值，對應合理價值17.6 元/股，給予“買入”評級。

風險提示。電子行業周期下行與成長不及預期；5G 推進進度不達預期；汽車電子等新興領域發展不及預期；行業競爭加劇風險。