中簽號

末"五"位數(shù)00345,50345,56111

末"六"位數(shù)197187,574829,697187

末"七"位數(shù)0295827,2295827,3568347,4295827,6295827,8295827

末"八"位數(shù)08154450,20654450,33154450,45654450,58154450,70654450,83154450,95654450

末"九"位數(shù)029893238,229893238,429893238,629893238,829893238

末"十"位數(shù)0737726770,1944078938,2564780601

投資要點

晨光轉(zhuǎn)債(評級AA-，發(fā)行規(guī)模6.3億元)下修條件為“15/30，90%”，債底保護尚可。預(yù)計目前平價下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在14%-18%區(qū)間內(nèi)，價格114-118元。估算中簽率在0.008%左右。打新參與沒有異議。晨光生物(11.950, -0.10, -0.83%)行業(yè)競爭地位突出，且成長空間較為廣闊，目前約30倍估值動態(tài)來看比較合適。在優(yōu)勢產(chǎn)品市占率逐步提升的趨勢下，建議投資者積極關(guān)注。

據(jù)2019年年報數(shù)據(jù)，晨光生物色素、香辛料及營養(yǎng)類提取物和棉籽類業(yè)務(wù)分別貢獻營業(yè)收入17.53/13.62億元，同時前者帶來約65%的毛利。從歷史情況上看，棉籽類業(yè)務(wù)具有一定周期性，盈利能力并不穩(wěn)定。公司多項產(chǎn)品具有市占率優(yōu)勢：2019年辣椒紅色素銷量5896噸，連續(xù)十二年穩(wěn)居世界第一，市占率超過50%(70%用于出口);葉黃素產(chǎn)品市占率位居行業(yè)首位。花椒提取物位居行業(yè)第二。在三大優(yōu)勢品種上，公司規(guī)劃2020年辣椒紅色素爭取全球市占率提高到2/3至80%，辣椒精、葉黃素市占率提高到1/2至2/3。根據(jù)Markets and Markets分析，植物提取物市場估計在2019年價值237億美元，預(yù)計到2025年將達到594億美元，復(fù)合年增長率為16.5%，市場整體增速可觀。同時需要注意的是：1)下游需求相對剛性;2)具體產(chǎn)品種類繁多，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少。也就是說，公司依托技術(shù)和資金優(yōu)勢有望在多個單品內(nèi)實現(xiàn)快速趕超。

2019年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤32.65/1.94億元，分別同比增長6.59%/ 33.24%。其中色素、香辛料及營養(yǎng)類提取物營收增長20.37%，毛利率受到優(yōu)勢產(chǎn)品價格回暖的影響明顯修復(fù)，相比2018年同期增加3.79個百分點至21.47%(也就是說，19H2公司產(chǎn)品毛利率顯著提高);棉籽類業(yè)務(wù)收入下滑7.46%至13.62億元，毛利率同比上升2.68個百分點。另外，公司在市場開拓和新品研發(fā)上的投入體現(xiàn)于期間費用率上升2.03個百分點至11.52%。由于2018年是公司盈利低位，2019年公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)疊加投資收益增加約856萬元使得歸母凈利潤增速達到33.24%。2020Q1公司營業(yè)收入/歸母凈利潤增速為3.24%/26.29%，較為難得地保持了兩項正增長。根據(jù)公開的調(diào)研紀要：1)疫情對公司出口業(yè)務(wù)影響不大。2月份因國內(nèi)出口受限，銷量同比下降，之后銷量迅速恢復(fù)，目前銷售進度與年度銷售計劃相匹配;2)20Q1餐飲行業(yè)情況不佳，但食品工業(yè)需求有所提升，公司產(chǎn)品需求較為剛性。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期。